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《中泰证券:农林牧渔行业周报-养殖盈利回归,“猪粮比”亦是核心》

中泰证券 2021-11-08 14:32 624 阅读 15页

生猪养殖:


本周国内生猪价格继续攀升,创本轮反弹新高,主产区河南生猪报价达到16.9-17元/公斤,产销区呈现普涨格局。按此价格,部分优质的低成本规模场已处于盈利状况。


牧原股份公告显示,10月份销售生猪525.8万头(其中仔猪销售5.7万头),销售收入71.01亿元。公司商品猪销售均价11.88元/公斤,比2021年9月份上升3.39%。


傲农生物公告显示,10月生猪销售量36.71万头,销售量环比增长12.65%,同比增长134.81%。10月末生猪存栏182.33万头,同比增长112.63%,较2020年12月末增长89.17%。


金新农公告显示, 10月生猪销量12.16万头,销售收入合计14900.13万元,生猪销售均价13.60元/公斤(剔除仔猪、种猪影响后商品猪均价为12.31元/公斤),生猪销量、销售收入和销售均价环比变动分别为73.25%、55.82%和5.62%,同比变动分别为-22.05%、-63.03%和-66.48%。


如上周预期,“若猪价再次走高,前期弱势个股预计出现补涨”,市场判断高成本猪企的存续期拉长,且有企业表示已获得大额银行授信,对抗风险能力在增强,这些前期弱势个股具备修复估值的动力,若猪价进一步走高,它们将成为板块反弹的主力。另外,包括上市猪企在内的大型规模场适当缩减扩产计划,中小散户部分退出,明年生猪存栏将有所下滑,但PSY提升会弥补效率,牛猪泛滥的局面大概率不会出现。


我们预计明年猪粮比大概率将维持在盈亏平衡点7:1附近波动。企业间博弈加大,在现金流枯竭前,无人愿主动让渡市场份额。利润窗口反复处于“打开后会快速关闭”的状态,猪价维持在成本附近摇摆,养殖主体收益在盈亏间摇摆,多数可保持微利状态,支撑猪价的理由一方面是从过剩转为平衡的供需基本面,更重要的是粮价。这种状况下,板块将较长时间维持在低估值区间波动。我们假定上半年表现优异企业延续其优良传统,建议谨慎参与,动态跟踪。


禽养殖:


2021Q3禽养殖板块景气度下行,饲料成本持续高企,企业整体业绩承压,不同环节企业业绩继续分化。禽链企业单三季度归母净利(扣非归母净利)分别为益生股份-0.472亿元(-0.475亿元)、民和股份-0.037亿元(-0.17亿元)、仙坛股份0.02亿元(-0.34亿元)、圣农发展0.94亿元(0.86亿元);黄鸡方面,立华-3.2亿元(-3.4亿元),湘佳-0.51亿元(-0.70亿元)。


白羽鸡方面,根据协会数据显示,三季度父母代种鸡存栏环比依旧提升,父母代鸡苗销量仍处历史高位,预计2022年Q2前供给压力仍在。过去两个月,鸡苗价格以跌为主,但在下跌过程中,鸡苗价格不时反弹,在目前养殖产能充裕情况下,当鸡苗价格走高之后,补栏积极性下降,鸡苗价格随之回落;而鸡苗价格低位时,养殖端补栏积极性提升,鸡苗价格因需求量增加而上涨,进而减缓了种源端产能去化速度。持续关注种鸡产能调节和冻品库存消化情况。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。


黄羽鸡方面:供需两端提振,价格底部回暖。根据新牧网,截止2021年11月5日,快速鸡价格为6.73元/斤;中速鸡价格7.32元/斤;慢速鸡价格8.8元/斤。供给端,由于前期养殖利润不佳,存栏进一步下降,提振价格。根据产业调研反馈,由于上半年饲料原料成本高企,终端价格不佳,有集团养殖企业出现停工停产现象。需求端,消费恢复及四季度传统消费旺季到来,整体走货通畅,销量回升,提升信心。随着行业利润透支,我们认为板块即将走出行业至暗时刻,周期反转时间点或快于生猪板块。


风险提示:下游消费复苏不及预期;原材料价格大幅波动;农业政策落地不达预期。


  • 中泰证券-农林牧渔行业周报:养殖盈利回归,“猪粮比”亦是核心-20211107.pdf
    1.6MB2021-11-08 14:32

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