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《申万宏源:申万农林牧渔周观点-关注拉尼娜“再临”主题,重视养殖板块左侧布局价值》

申万宏源 2021-11-09 15:48 501 阅读 22页

本周申万农林牧渔指数上涨4.67%,同期沪深300指数下跌1.35%。饲料、畜牧养殖分别上涨7.09%、2.30%。部分重点个股涨幅前三名:亚盛集团(25.99%)、天马科技(13.72%)、大北农(12.12%)。投资分析意见:关注拉尼娜主题;重视生猪养殖板块左侧布局机会,核心关注企业成长性与穿越周期底部的能力。同时经历明显回调后的各子行业优质龙头也建议积极关注。建议关注:牧原股份、温氏股份、海大集团、生物股份、苏垦农发、圣农发展、中宠股份、正邦科技、天邦股份。


本周专题:拉尼娜“再临”,关注相关投资机会。根据国家气候中心最新监测:我国10月份已进入拉尼娜状态,预计到冬季将发展成一次弱到中等强度的拉尼娜事件。何为“拉尼娜”?“拉尼娜”对农业生产会造成什么样的影响?本周我们详细介绍拉尼娜,并尝试对其可能造成的影响作专题分析,供各位投资者参考。“拉尼娜”现象其是指赤道中、东太平洋海表温度异常出现大范围偏冷,且强度和持续时间达到一定条件的冷水现象。其是热带海洋和大气共同作用的产物,主因信风与“沃克环流”(介绍详见正文)增强,赤道东太平洋深层海水上翻现象更加剧烈所致。如何判断拉尼娜发生的概率与影响程度? SST(定义拉尼娜发生的概率)和SOI(判断拉尼娜发生的强度和阶段)是关键指标。在过去四周,太平洋东部海水表面温度趋近低位,SST持续小于-0.5(判定为发生);而7月与9月SOI分别达到了15.90、9.30(>8),预示着弱-中等强度拉尼娜的出现。11月 ENSO最新报告也显示,2021.12-2022.2全球再次发生拉尼娜的概率为87%。考虑到2020年已经出现“拉尼娜”现象,今冬再次发生将形成“Double-Dip”双峰型拉尼娜:通常来说,大气环流对双峰拉尼娜响应更活跃。初步预计今年会比去年更冷,极端气温出现概率更大。拉尼娜对不同地区的气候影响有显著的不同,其主要通过对影响降水量间接影响农产品产量,从而引发全球农产品价格的异常波动。例如:拉尼娜将会给阿根廷、巴西南部地区及部分美国地区带来干旱以及低温,将不利于玉米(Corn)、大豆(Soy)等作物的生长与收获。从最近的两次拉尼娜情况来看。2011年巴西和阿根廷大豆单产分别偏离总趋势(下降)4.6、7.0 bu/ac;2017年则更为明显,巴西和阿根廷玉米单产偏离下降7.5、25.5 bu/ac,大豆单产亦明显下滑。拉尼娜也会为赤道低纬度地区(印度尼西亚、马来西亚等)带来更多降雨,有利于东南亚地区棕榈油产量增加;同时,更多的降雨也将会利于印度等地区甘蔗的生长,从而带来糖产量的增加。拉尼娜对中国气候、农产品价格的影响几何?拉尼娜会通过海汽作用,影响中国不同地区的冬季气候。从国家气候中心的数据看,拉尼娜年份的冬季中国中部与东部地区相比常年同期气温明显降低,东北降温尤为显著,局部地区偏低2℃以上。而不同地区降水受到拉尼娜的影响则迥然不同:东北地区西部、西北地区东南部等地区降水增多,而华北地区中北部降水则明显减少。拉尼娜对中国农产品价格的影响主要在于几大方面:①依赖进口的农产品价格受到全球减产后涨价传导,例如大豆。中国对于大豆的进口依存度较高,国际大豆价格对国内价格有明显的传导影响,国内大豆价格与国际走势基本一致。拉尼娜现象导致巴西、阿根廷大豆减产所造成的国际大豆价格上涨,也会影响我国的大豆价格。②低温多雨天气影响农作物生长,主要是冬小麦、油菜等。冬小麦需经过低温诱导才能开花结实,因此越冬期是其特有阶段。低温天气将使得小麦受到不同程度冻害,部分播种偏早的小麦受冻较重,同时造成麦田渍害。对小麦的产量形成明显影响。拉尼娜对油菜等农作物的种植也有明显的影响:冬菜籽的播种、出苗生长阶段可能会受到冻害,导致产量明显下降。③蔬菜的长势和运输也会受到低温的明显影响。投资分析意见:“双峰”拉尼娜大概率影响全球,其或将催化相关农产品价格上涨(大豆等)。同时,若拉尼娜现象导致中国出现极寒等恶劣灾害天气,道路运输不畅,蔬菜价格或因运输受阻等原因存大幅上涨的可能性。建议关注相关主题投资机会,推荐关注苏垦农发(受益粮食涨价)、雪榕生物(受益蔬菜涨价及寒冷天气火锅消费增长带动食用菌需求提升)等。


生猪养殖:产能扩张已过顶,短期猪价有上涨,板块配置正当时。本周猪价继续反弹,均价已超17元/公斤。猪价近期正持续兑现我们前期判断,短期供需错位带来的猪价反弹仍在延续,预计四季度猪价有望维持“相对高位”(15元以上)。据猪易通数据显示,11月7日全国外三元生猪销售均价约17.03元/公斤,较上周同期环比+6.57%。投资分析意见:“业绩底”+“产能顶”已现,龙头进入左侧价值布局区间。生猪养殖三季报披露完毕,大幅亏损已是板上钉钉,但是考虑到后续猪价继续大幅下跌的可能性较小(Q4明显回升);同时猪企纷纷竭尽全力降低成本,企业业绩亏损绝对额将会明显收敛,Q3或是相关公司的“业绩底”,后续企业盈利将会明显回升,左侧布局“正当时”。我们自9月以来的周报中即明确指出:当前已经进入了生猪养殖板块左侧价值布局区间。建议积极配置能确定性在该轮周期底部存活、尽量羽翼完整地穿越周期的标的,若同时还能伴有阿尔法成长属性当属更佳。建议关注牧原股份、温氏股份,关注正邦科技、天邦股份等。


肉鸡养殖:景气低位震荡,轻周期,重成长。三季报简要回顾:前三季度行业供给继续维持高位:2021年前三季度商品代鸡苗销售量同比+10.7%。但消费端仍缺乏有效拉动,行业整体景气持续低迷。产业链盈利分化明显,“苗强肉弱”持续。上市公司因主营产品差异业绩明显分化:上游鸡苗养殖企业盈利较好,而下游以鸡肉为主要产品的企业业绩承压明显。投资分析意见:景气上行仍需时日,关注细分龙头成长确定性。上游产能存栏处历史高位,供给充裕趋势不改,持续关注后续产能去化节奏。预计白羽肉鸡产业链短期难以迎来周期反转。建议把握全产业链龙头企业中长期发展确定性,推荐关注圣农发展。此外,黄羽肉鸡行业供给端压力相对较小,加之行业持续亏损下产能有所去化,行业有望底部回暖,建议关注立华股份。


推荐养殖服务业,把握子行业龙头股价回调后布局良机。饲料:建议关注龙头股价回调后布局机会,养殖业务短期确会给公司业绩带来一定拖累,但不改其长期增长,继续推荐海大集团。动保:建议关注生物股份、科前生物。


风险提示:生猪养殖上市公司出栏量低于预期;农产品价格大幅波动;养殖疫情爆发超预期。


  • 申万宏源-申万农林牧渔周观点:关注拉尼娜“再临”主题,重视养殖板块左侧布局价值-20211108.pdf
    1.92MB2021-11-09 15:48

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