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《财信证券:湘佳股份(002982)活禽业务拖累业绩,冰鲜业务稳步增长》

财信证券 2020-11-03 12:38 202 阅读 9页

事件:公司披露2020年前三季度业绩报告。前三季度,公司实现营业收入15.35亿元,同比增长17.06%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长5.73%。其中,第三季度,公司实现营业收入5.47亿元,同比增长1.84%,环比增长19.76%;实现归母净利润0.40亿元,同比下降61.91%,环比增长27.36%。


受益于渠道拓展,冰鲜业务贡献主要利润。2020Q3,公司冰鲜业务预计实现营收3.97亿元,同比增长11%左右,冰鲜业务预计盈利0.45亿元左右,为公司Q3业绩的主要来源。报告期内,公司重点开发广西、山西等区域市场,着力建设新零售、电商团购等渠道,虽然冰鲜禽肉价格有所下滑,但公司冰鲜禽肉业务仍保持稳定增长。毛利率方面,受价格下降以及渠道结构变化影响,公司Q3冰鲜业务毛利率下滑至41.15%左右。


活禽价格大幅下滑,活禽业务拖累公司Q3业绩。2020Q3,公司销售活禽635.54万只,同比下降1.33%;销售均价为11.14元/公斤,同比下降27.58%;销售收入为1.19亿元,同比下降26.47%。公司活禽销售业务预计亏损500万元左右。虽然Q3活禽销售均价较Q2环比增长10.55%,但当前黄羽鸡行业供给仍过剩,加之猪肉价格呈下降趋势,短期内黄羽鸡活禽价格难以出现大幅改善,活禽销售业务盈利承压。


产能释放+渠道下沉+品类增加+B端发力,助推公司业绩稳步增长。产能释放方面,公司新建的长沙屠宰场(日屠宰量5万羽)、山东屠宰场(日屠宰10万羽)已部分投产。其中,山东基地的建成将极大提升北方市场的覆盖范围和配送效率。渠道下沉方面,过去三年,公司平均每年约新增340家超市门店。自今年7月份以来,公司董事会先后审议通过关于设立广东、上海、北京、四川分公司的议案,进一步提升公司产品在上述省份及周边市场的覆盖能力。冰鲜品类方面,2020年8月,公司与湖南三尖农牧签署《股份收购意向协议》,拟通过支付现金的方式收购三尖农牧70%的股份,增加蛋类供应。此外,公司积极布局生猪养殖与肉制品加工,预计2021年底会有产品上市。B端客户拓展方面,公司约80%的冰鲜禽肉通过商超销售。今年以来,公司成立专门的餐饮团购渠道,着力拓展B端客户。在餐饮连锁化的趋势下,B端市场具有较大的拓展空间。总体来看,公司作为冰鲜禽肉龙头企业,所处赛道优质,渠道优势显著,公司有望凭借产能释放、渠道下沉、品类增加以及B端拓展等保持稳定增长。


投资建议与盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为2.33/2.81/3.60亿元,EPS为2.28/2.76/3.53元,当前股价对应PE分别为32.23/26.71/20.95倍。考虑到公司活禽业务营收占比较高,采用分部估值法进行估值。综合考虑可比公司估值和公司业绩增长情况,给予31-36倍综合PE,对应2021年的合理价格区间为85.56-99.36元,给予公司“推荐”评级。


风险提示:疫情风险,开店不及预期风险,原材料价格上涨风险,食品安全风险。


  • 财信证券-湘佳股份(002982)活禽业务拖累业绩,冰鲜业务稳步增长-20201030.pdf
    691.75KB2020-11-03 12:39
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