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《开源证券:农林牧渔行业点评报告-2020Q3猪价下行养殖承压,后周期板块业绩无忧》

开源证券 2020-11-03 12:46 189 阅读 17页

2020Q1-Q3农业板块业绩保持高增,盈利能力同比提升


2020Q1-Q3农业行业实现营业收入4948亿元(同比+26%),归母净利润616亿元,(同比+121%。单Q3实现营业收入1950亿元,(同比+32%);归母净利润283亿元(同比+84%)。2020Q3行业毛利率、净利率、净资产收益率同比继续提升,趋势看,受益于鸡价回暖及猪价继续上行,除行业销售毛利率于2020Q2下滑外,净利率及净资产收益率逐季改善,且每季度同比增幅均超过2pct。


子行业分析:2020Q3禽养殖业绩大幅下滑,动保、饲料加速恢复


分子板块看,除禽养殖、种子及渔业板块收入分别下滑15.78%、15.00%和9.90%,其他均实现同比增长。高猪价刺激下补栏积极性提高,动保、饲料行业业绩加速恢复,2020年Q1-Q3归母净利润同比分别增长47.56%及90.50%。饲料板块,饲料工业协会数据显示,2020Q1-Q3受生猪产能逐渐恢复拉动,猪饲料产量同比降幅缩小至-0.3%,母猪料同比累计增长41.3%,同时由于家禽存栏处于高位,肉禽饲料产量同比增长15.9%,饲料行业持续回暖,各公司走出非洲猪瘟带来的负面影响,收入及利润大幅改善。动保板块方面,随着能繁母猪连续转正,动保产品需求旺盛,各公司业绩进入高速增长期。


生猪养殖:2020Q3上市公司出栏分化,生产性生物资产加速恢复


2020Q1-Q3主要猪企收入及利润分别同比增长50%、309%,其中牧原股份收入同比增速高达234%,天邦股份/正邦科技利润同比增速高达23553%/10711%。出栏量层面,2020Q3养殖企业普遍迎来出栏拐点;但温氏股份、唐人神仍然同比下滑55%、19%。生产性生物资产层面,2019Q2起头部猪企种猪存栏陆续恢复,且环比增幅持续提速。截至2020年9月底,8家猪企业生产性生物资产同比增长284%,环比增长38%,分拆来看,新希望、正邦科技及傲农生物同比增幅位列前三,分别为1016%、423%、393%。


肉鸡养殖:2020Q3鸡苗企业净利润大幅下降,黄羽鸡企业业绩企稳


2020Q1-Q3肉鸡养殖企业实现收入224.72亿元,同比下滑10.21%,归母净利润26.60亿元,同比下滑64.60%。2020年白羽鸡产业链供给过剩,在产祖代鸡及父母代鸡同比均有较大幅度增加,鸡苗环节企业由于第三季度产品价格大幅下跌,业绩出现亏损,前三季度收入及利润同比下降幅度高于下游鸡肉屠宰及加工企业。黄羽鸡方面,2020年Q1-Q3国内新冠疫情有效控制,活禽市场销售渠道恢复,Q3中速鸡均价为12.65元/公斤,环比上涨10.38%,以活禽销售为主的立华股份Q3业绩扭亏为盈。在黄羽鸡销售渠道的冰鲜化的大背景下,冰鲜业务布局超前的湘佳股份业绩表现稳定,Q1-Q3业绩同比逆势增长。


风险提示:畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润;动物疫情爆发将导致动物死亡率提升、消费需求下降,直接和间接影响企业业绩。


  • 开源证券-农林牧渔行业点评报告:2020Q3猪价下行养殖承压,后周期板块业绩无忧-20201101.pdf
    1.55MB2020-11-03 12:47
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