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《华安证券:农林牧渔行业周报-Q3猪企头均盈利分化,科前生物季报超预期》

华安证券 2020-11-03 12:53 216 阅读 32页

生猪价格周环比下跌0.3%,2020Q3上市猪企头均净利继续分化。


①生猪价格周环比下跌0.3%,预计2021年生猪价格维持相对高位。本周六全国生猪价格30.2元/公斤,周环比跌0.3%,本周五全国猪肉批发价38.85元/公斤,周环比跌3.9%。2020Q4生猪出栏量仍维持低位,猪价持续下跌应与养殖企业冲量相关,随着消费旺季来临,猪价有望企稳回升。据我们推算,2020-2021年我国生猪出栏量分别为4.66亿头、4.98亿头,2021年生猪出栏量同比增长6.8%,猪价有望维持相对高位。②非瘟疫情处再降、补栏积极性继续回落。据涌益咨询公布数据,本周全国90公斤以内生猪出栏占比10.71%,周环比下降0.7个百分点,河南、山东、广东、广西占比均大幅下降,非瘟疫情仍处低位。本周规模场15公斤仔猪出栏价1080元/头,周环比大跌13.9%,较3月中旬高点2356元降54.2%,仔猪价格持续下跌应与猪价下跌及仔猪育肥舍不足相关;本周50公斤二元母猪价格5119元/头,周环比降1.3%,较4月初高点5794元/头回落11.6%。③2020Q3上市猪企头均净利继续分化。第一梯队:中粮肉食、牧原股份,头均净利2000-2200元;第二梯队:天康生物、温氏股份、天邦股份,头均净利1400-1700元;第三梯队:正邦科技,头均净利900-1000元;第四梯队:新希望,头均净利500-600元。造成净利分化的原因包括,各家猪企外购仔猪比重、外购仔猪价格、生物安全防控提升等差异,我们判断,随着各家猪企种猪产能逐步释放,成本差异将收窄。


禽链产能持续回升,继续关注圣农发展食品业务。


①白羽鸡产能持续提升。2020年第40周(10月12日-18日)父母代鸡苗价格15元/套,周环比涨5.3%;父母代鸡苗销量102.62万套,周环比跌24.3%;在产祖代种鸡存栏108.35万套,后备祖代种鸡存栏52.66万套,在产父母代种鸡存栏1497.48万套,后备父母代种鸡存栏1018.39万套,在产祖代、后备父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于2017年以来高位。本周五鸡产品主产区价格8850元/吨,周环比上涨0.2%,同比下跌49%,猪肉供应缺口难以扭转白羽鸡价格下行趋势;②黄羽鸡产能持续提升。2019年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量146.61万套,同比增长6.4%,父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套,同比增长9.9%,祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平;1H2020全国在产祖代黄羽肉鸡平均存栏155.57万套,同比增长9%,父母代黄羽鸡平均存栏4357.59万套,同比增长8.9%。本周黄羽肉鸡快大鸡5.31元/斤,周环比跌5.9%,同比跌36.5%;中速鸡6.42元/斤,周环比跌5.9%,同比跌34.6%;土鸡8.05元/斤,周环比涨0.5%,同比跌18.7%;乌骨鸡5.94元/斤,周环比涨3.1%,同比跌28%。③建议继续关注圣农食品业务发展。2020年9月,公司食品加工业务销售价格21,442元/吨,环比上涨2.5%,公司鸡肉价格10,190元/吨,环比上升0.4%。公司食品加工和鸡肉价格相对稳定,且鸡肉价格显著高于行业平均,议价能力稳步提升。


粮价上行趋势确立,继续关注种植板块。


①我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位,随着玉米供需缺口增加,稻麦饲用替代性将逐步显现,小麦、稻谷价格有望温和上行。继续推荐苏垦农发;②全球大豆价格进入上行趋势。美国农业部公布10月供需报告,预计2020/21年度全球大豆库消比16.5%,较19/20年度下降1.6个百分点,较9月供需报告预测值下降1个百分点,处于2014/15年以来最低水平,全球大豆价格有望继续上行。本周CBOT大豆期货收盘价1052.75美分/蒲式耳,周环比跌1.7%,同比涨14.8%,CBOT豆粕期货收盘价377.20美分/短吨,周环比跌1.2%,同比涨24.5%;③玉米饲用需求提升+临储库存消化,国内玉米价格进入上行通道。美国农业部2020年10月供需报告,预计2020/21年度全球玉米库消比22.7%,较19/20年度下降1.1个百分点,较9月供需报告预测值下降0.4个百分点,处于2016/17年以来最低水平。我国国家粮油信息中心预计,2020/21我国玉米供需缺口2454万吨,需进一步消耗库存。本周五玉米现货价2535.52元/吨,周环比涨0.5%,同比涨31.9%。我们判断,畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升,且临储库存持续消化,国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变,建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业、投资机会。


后周期板块集中度快速提升,关注海大集团,推荐科前生物。


①海大集团饲料品类齐全穿越周期,产品力清晰卓越铸造核心竞争力,饲料行业集中度快速集中,建议继续关注海大集团。②科前生物三季报超预期,盈利能力动物疫苗行业最高。前三季度公司实现归母净利润3.2亿元,同比增长67.5%,扣非后净利润3.14亿元,同比增长84.6%,经营活动产生的现金流净额3.6亿元,同比增长183%。公司主要疫苗产品批签发数据靓丽:猪伪狂犬病疫苗是公司核心产品,今年1-9月批签发数据,猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长53%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长70%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长91.7%,2020Q3猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长220%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长233%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长300%;此外,今年1-9月猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH型)同比下降5.3%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长33.3%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比增长300%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长0%;2020Q3猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH型)同比下降20%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长75%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比增长0%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长50%。我们预计2020-2022年公司实现归母净利润4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元,同比分别增长84.4%、28.4%、25.2%,合理估值49.6元,维持“买入”评级。


风险提示


非瘟疫情失控;价格下跌超预期。


  • 华安证券-农林牧渔行业周报:Q3猪企头均盈利分化,科前生物季报超预期_20201102.pdf
    3.17MB2020-11-03 12:54
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