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《东方证券:农业热点专题之二-波动中上行》

东方证券 2021-02-08 16:12 174 阅读 15页

月度关注:大宗农产品价格波动上行


2021年1月,全球大宗农产品价格大幅波动,巴西和阿根廷久旱后降雨缓解市场供应担忧,多头获利平仓抛售致1月15日-1月22日CBOT大豆和玉米价格下跌。然而,全球需求依然强劲,22日之后CBOT大豆和玉米的价格复涨,玉米、大豆分别徘徊在14、15年以来的高点。


回顾:供给压力仍在加大


玉米:USDA1月预计20/21年度全球玉米产量11.34亿吨(YoY+1.58%)较上月下调966.8万吨,其中美国产量超预期下调823.8万吨;由于南美洲降水过迟,巴西、阿根廷分别下调100、150万吨。年度结余量-1917.6万吨,较上月缺口扩大471.8万吨。


大豆:USDA1月预计20/21年度全球大豆产量3.61亿吨(YoY+7.29%)较上月下调104.7万吨,其中阿根廷产量下降达200万吨。全球大豆总消费量上调幅度趋缓,较上月上调10.1万吨至3.70亿吨(YoY+4.29%),中国仍是消费增加的主力军,较上月上调30万吨。年度结余量-1107万吨,较上月缺口扩大125.4万吨。


天气:当前巴西产区在收割期降水恢复,此时降水或影响收割进度,阿根廷则降水则大幅低于同期。


展望:供需博弈不改紧平衡格局


供给端:由于价格高企,2021年美国农户或将增加大豆和玉米的种植面积,增加的面积主要来自2020年未播种的1000万英亩耕地(往年一般为400-500万英亩)。假设面积被完全使用,我们测算在中值情况下(各播种50%)则可以增加玉米、大豆供给量1168万吨、573万吨,尚难扭转当前缺口。天气端:根据NOAA,CPC/IRI预计拉尼娜将持续到整个北半球的2020-2021年冬季(1-3月,概率为95%),并有潜在趋向于春季过渡到ENSO中性(4-6月,概率为55%)。CFS.v2模型则预测拉尼娜现象将持续到2021年秋季。1-3月是冬种作物的关键生长期,拉尼娜现象或影响种植效益。需求端:中国生猪生产恢复成效超出预期,畜禽养殖维持高位,饲料粮需求持续向好。农业部1月调增20/21年度玉米饲用消费200万吨至1.85亿吨(YoY+6.32%);蛋白粕需求增长下,大豆压榨消费调增300万吨至9800万吨(YoY+7.69%)。


投资建议与投资标的


由于全球玉米、大豆供需情况偏紧,全球大宗农产品或维持高位震荡。种植链企业有望受益。上游种企亦受益于下游价格景气,关注种业龙头。同时,在饲用需求上行和原料成本涨价背景下,关注成本领先饲料企业的布局机会。


风险提示


拉尼娜事件发生程度不及预期、农产品价格波动风险、政策风险


  • 东方证券-农业热点专题之二:波动中上行-20210207.pdf
    952.15KB2021-02-08 16:12
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