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《申万宏源研究:申万农林牧渔周观点-非瘟病毒现变异毒株,关注生猪产能恢复“不确定性”》

申万宏源研究 2021-02-08 16:32 218 阅读 13页

本周申万农林牧渔指数上涨3.98%,同期沪深300指数上涨2.46%。其中畜禽养殖、饲料涨幅居前。重点跟踪个股涨幅前三名:牧原股份(19.83%)、海大集团(19.50%)、金河生物(15.45%)。投资建议:聚焦细分子行业龙头企业中长期成长确定性。重点关注:海大集团、牧原股份、圣农发展、金龙鱼、中宠股份、生物股份、湘佳股份、雪榕生物。


本周重点报告:《圣农发展(002299)深度:产能扩张与2C品牌化建设加速并举的白羽肉鸡龙头》―公司为中国白羽肉鸡行业绝对龙头,在育种环节实现突破后,成为中国唯一真正意义上的白羽肉鸡全产业链生产商。当前时点对公司进行重点推荐的原因有二:第一,行业景气承压期,公司养殖屠宰业务彰显出明显阿尔法属性,支撑其逆势进入新一轮产能扩张期,抬升公司中长期盈利中枢。第二,公司食品业务快速稳健发展,预计20H2收入占比超35%。B端优势愈加稳固的基础上2021年进入2C品牌化建设的加速期,未来业绩周期波动性有望得到有效平滑,驱动公司合理估值水平提升。预计公司2020-2022年实现营业收入137/150/192亿元,实现归母净利润22/19/29亿元,给予”增持”评级。


生猪养殖:非瘟病毒出现自然变异毒株,产能恢复受“不确定性”扰动。短期:临近春节,养殖户出栏积极性高,且小体重猪抛售情绪强烈,短期猪价加速下跌。截至2月6日,全国外三元生猪均价30.33元/kg,周环比下跌3.46元,跌幅达10.3%。变化:近日,军事科学院军事兽医研究所发布研究论文《 1株非洲猪瘟病毒自然变异毒株的鉴定》,研究人员从主动监测的样品中分离到1株源自湖北某地的ASFV自然变异株。自然变异株致病力发生一定程度减弱,传播不易引起注意,更容易造成大面积扩散,对其根除也将变得困难。此外,自去年12月以来,部分地区非洲猪瘟、仔猪腹泻等疫情有所加剧,媒体报道部分猪场出现“新形式”的非洲猪瘟病毒。据涌益咨询监测数据,去年12月至今,90kg以下出栏生猪占比抬升明显,个别猪场仔猪、母猪损失较为明显。影响:后续产能恢复进度进度或不及预期(12月-1月存栏仔猪或母猪受损,主要对应4-5月和11月后的肥猪供应),产能恢复道阻且长,2021年生猪价格预期将有所上调。此外,行业盈利水平将随疫情防控水平的差异而形成分化,牧原股份等自繁自养闭环管理,疫情防控水平有保障、成本控制优秀的头部企业优势将进一步凸显。投资建议:继续把握确定性的同时,关注产能恢复的“不确定性”:维持我们自去年12月年度策略发布并延续至今的观点:供给趋势恢复态势确定,2021-2022年猪价进入震荡下行区间,行业景气驱动因素减弱,“猪周期”高位向下已成为行业一致预期(但价格中枢有所上调)。短期猪价超预期波动带来的板块性机会虽难以把握,然成本控制优秀,出栏量快速增长预期明确的优质龙头“以量补价”穿越周期的成长逻辑清晰。建议把握龙头成长确定性,关注优质个股中长期投资价值,重点关注牧原股份(年初至今涨幅38%)。然当前产能恢复中的“不确定性”扰动超预期,供给恢复或存波折,全年猪价预期有所抬升,关注出栏增长快,业绩弹性大的生猪养殖企业,如正邦科技、新希望等。


“一号文”发布在即,继续关注相关主题投资机会:自2004年起,中央已连续17年发布聚焦“三农”的一号文件,其颁布日期基本集中在1月下旬至2月初。一号文发布后,农业板块有显著超额收益:根据我们的回测数据,在2004至2020年的17个年份中,“一号文”发布后5个交易日,有11年取得了正收益,胜率达到了65%,若将时间延长至20个交易日,取得正收益的概率则达到了88%。将沪深300指数作为对比,一号文发布后的五个交易日,SW农林牧渔板块取得超额收益的概率为70.6%,将时间延长至20个交易日,胜率则达到76.5%。投资建议:关注一号文发布窗口期带来的农业板块主题性投资机会,参考2020年年末中央经济会议对农业板块的重点强调,我们认为粮食、耕地安全、种业仍将是一号文的关注重点。推荐关注粮食与种业相关标的,如苏垦农发、大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业等。


其他子行业:农业绩优股海大集团:本周海大集团大涨19.5%,市值突破1300亿。我们认为,当前A股市场风格对大市值龙头白马的偏好提升明显,倾向于给予优质龙头企业较高确定性溢价,而海大集团便是农业行业中的首选标的之一。海大作为农牧行业优质白马龙头,管理层优秀,战略目标清晰,多年来在成本控制、内部管理等方面构筑了强大的核心竞争力,中长期成长逻辑确定性强。2020年以来,全球新冠肺炎疫情爆发,国际贸易关系复杂,大宗农产品价格上涨,饲料行业乃至农牧行业经营不确定性加剧。此番背景下,中小企业普遍面临较大压力,加速退出行业,以海大集团为代表的头部优秀企业快速扩张,有望在未来3-5年进入新一轮市占率快速提升器,成长确定性强,持续重点推荐。肉鸡养殖:行业产能充裕,整体景气承压,关注行业盈利摩底后的产能去化进度,关注食品业务及TO C布局领先的优质龙头或特色标的,如圣农发展、湘佳股份。动物疫苗:随着生猪出栏的持续恢复性增长带来需求增长,板块上市公司业绩有望加速增长,建议关注行业龙头生物股份、猪用疫苗龙头科前生物等。


风险提示:上市公司实际出栏量低于预期;农产品价格大幅波动


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