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《申万宏源研究:农林牧渔行业上市公司2020年年报前瞻-行业景气分化,生猪养殖业绩兑现》

申万宏源研究 2021-02-09 19:48 214 阅读 16页

申万农林牧渔重点跟踪37家公司2020年年报预计实现归母净利润831.14亿元,同比增长66.97%。其中,种业(+300.24%)、生猪养殖(+130.73%)、海洋养殖(+123.37%)、动物保健(+109.37%)预计业绩同比增幅超100%。单四季度来看,板块整体业绩同环比均有所下滑。我们预计农林牧渔重点公司2020Q4实现归母净利润213.04亿元,同比下滑6.42%,环比下滑21.86%。环比数据受部分子行业季节性影响较大,而单季度业绩同比提升较为显著的子行业有种植业(+237.93%)、种业(273.45%)、海洋养殖(+99.56%)。具体上市公司业绩预测:增速>100%:天邦股份(+3064.3%)、唐人神(+369.5%)、牧原股份(+361.1%)、大北农(+317.9%)、金新农(+291.4%)、正邦科技(+253.9%)、天康生物(+171.5%)、佩蒂股份(+140.0%)瑞普生物(+105.8%)、登海种业(+112.5%)、隆平高科(+115.1%)、獐子岛(+103.1%)。


生猪养殖:猪价上行驱动上市公司业绩同比高增。我们重点跟踪的生猪养殖上市公司2020年预计共实现归母净利润503.66亿元,同比大幅增长130.73%。其中,牧原股份、正邦科技、天邦股份2020年归母净利润预计分别同比增长361.05%、253.90%、3064.27%。猪价大幅上涨叠加出栏快速增长,为业绩兑现之主因:整体来看,2020年生猪价格呈高位震荡态势。据农业农村部:2020年全年生猪平均价格为34.03元/公斤,同比大幅上涨60.36%(2019年生猪平均价格为21.22元/公斤)。与此同时,重点跟踪的10家涉及生猪养殖业务的上市公司2020年合计出栏生猪5496.02万头,同比增长35.30%。投资建议:继续把握确定性的同时,关注产能恢复的不确定性。供给恢复态势确定,2021-2022年猪价进入震荡下行区间,行业景气驱动因素减弱。而成本控制优秀、出栏量快速增长预期明确的优质龙头“以量补价”穿越周期的成长逻辑清晰。建议把握龙头成长确定性,关注优质个股中长期投资价值,重点关注牧原股份。同时,当前产能恢复中的“不确定性”扰动超预期,供给恢复或存波折,全年猪价预期有所抬升,关注出栏增长快,业绩弹性大的生猪养殖企业,如正邦科技、新希望、天邦股份等。


肉鸡养殖:行业景气低迷,全产业链价值凸显。2020年肉鸡养殖行业景气在2019年基础上高位回落,行业盈利承压,业内上市公司业绩普遍大幅下滑。我们重点跟踪的肉鸡养殖上市企业(圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、湘佳股份)预计2020年实现归母净利润29.6亿元,同比大幅下滑67.5%。预计湘佳股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份业绩同比增幅分别为-4%、-46%、-64%、-96%、-96%。得益于下游食品业务拓展领先,或TO C渠道布局较为完善,湘佳股份、圣农发展业绩稳定性明显优于同业。投资建议:预计2021年行业产能供给仍然充裕的背景下,行业景气持续承压。推荐关注行业景气低迷期盈利水平明显占优,产能扩张与TO C 品牌化建设加速并举的白羽肉鸡龙头圣农发展,以及C端营销布局先发优势明显的品牌化冰鲜黄羽肉鸡龙头湘佳股份。


其他子行业:景气分化,养殖“后周期”进入业绩兑现期。动保:行业景气持续恢复,我们重点跟踪的动物保健业上市公司2020年年报预计实现归母净利润33.70亿元,同比大幅增长109.37%。我们认为:随着生猪养殖规模继续回升,龙头生猪养殖企业规模持续扩张,以及行业生物安全水平的持续提升,预计2021年猪用疫苗需求将继续增加;禽用疫苗将持续受益于较大的禽养殖规模而维持高景气。饲料:需求回暖,成本上行带动销售价格提升,龙头企业优势进一步凸显。饲料龙头海大集团2020年全年实现归母净利润25亿元,同比增长51.6%。宠物:“好赛道”长期发展前景广阔,看好国内业务长期成长性。宠物行业上市公司(中宠股份、佩蒂股份)预计实现归母净利润2.50亿元,同比增长93.73%。


投资建议:拂去周期投资浮尘,聚焦龙头企业核心竞争力及中长期确定性。行业高景气周期性投资机会相对减弱,投资策略从“自上而下”变为“自下而上”,即聚焦行业龙头企业业绩持续增长或商业模式创新驱动的成长预期。重点关注:海大集团、牧原股份、 圣农发展、金龙鱼、中宠股份、生物股份、湘佳股份、雪榕生物。特别提示:非洲猪瘟疫情抬头,产能恢复受“不确定”因素扰动。建议拥抱确定性的同时,关注产能恢复“不确定”:即生猪供给恢复或存波折,全年猪价预期有所抬升,重点关注自繁自养闭环管理,防疫水平有保障,成本控制最为优异的龙头猪企牧原股份,同时关注出栏增长快,业绩、股价弹性较大的生猪养殖企业,如正邦科技、新希望、天邦股份等。


风险提示:上市公司实际出栏量低于预期;农产品价格大幅波动;养殖疫情风险


  • 申万宏源研究-农林牧渔行业上市公司2020年年报前瞻:行业景气分化,生猪养殖业绩兑现-20210209.pdf
    1.07MB2021-02-09 19:48
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