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《中泰证券:农林牧渔行业周报-本币升值降低进口粮成本》

中泰证券 2021-05-31 12:45 184 阅读 15页

食糖:天气预报显示6月中旬前巴西主产区依旧干旱,但印度开始无补贴出口,这将国际糖价继续压缩在16-18美分波动,考虑本周人民币汇率升值,折算配额外进口成本环比下降40-50元。国际主流机构维持20/21榨季短缺,21/22榨季过剩的判断。未来2-3月影响国际糖价的核心依旧是乙醇价格,美国玉米与国际糖价的联动性将有所增强。国内产区价格延续5500-5600元区间波动,在此价格销售国内糖厂可维持盈利,但能否实现全榨季盈利还需依赖销售均价评价,我们维持全榨季广西售价上限5600-5700元的判断。当前国内进口仍未实现市场化驱动。我们对糖业股2021H1业绩预期乐观,但对长期配置保持谨慎。


大豆:本周CFTC大豆的基金净多持仓的减量创下近14个月新高,我们认为这与美国大豆75%的种植进度有关,这一种植速度是近20年同期的第二峰值。我们延续3季度全球大豆将构筑中期顶部的判断,变数在于天气。全球大豆价格见顶对于国内饲料及植物油行业较为友好,人民币升值也有助于进口成本下降,修复榨利为负的不利局面,建议关注金龙鱼、金健米业、海大集团。本周我们思考小包装行业的利润:价格*销量*净利率。其中价格属于大宗逻辑,价格重心从6000元/吨抬升至10000元/吨;销量取决于油品间的价差以及营销能力;净利部分的稳定性体现的是传导能力,而能不能传导取决于价格上涨的形式:急涨,暴跌,缓跌、缓涨,只有第一种形式对小包装行业是不利的,而目前急涨的行情显然已经结束,所以市场环境开始对小包装行业有利。植物油的估值应该是(消费品+大宗)或者(消费品-大宗)两种情形,而目前显然是第一种。


玉米:本周大连港玉米价格下滑50元至2800元,新麦上市挤占了部分玉米市场份额。进入6月后,饲料企业需求开始增加。据产业人士分享,绝大多数饲料企业的前期备货可供至6月,也就是说目前饲料企业有较强的补库需求,不过前期贸易商屯粮数量较大,短期玉米出现大幅上涨的可能性较低。今年玉米进口量激增,汇率升值有利于降低结算成本,刺激后期进口增加。从汇总的产业调研机构数据看,今年东北玉米的种植面积并未出现大幅增长,对应的产量增幅亦有限,我们维持国内玉米价格2500-3000元高位震荡的判断。当前关注美国玉米的种植进度以及美国乙醇的消费情况。


小麦:小满过后,国内小麦收割进度继续加快。由于多地异常天气频发,今年小麦收获期遭遇产量减损的风险加大,目前安徽、鄂北、江苏南部还有大量小麦未收割。本周山东地区小麦进场价大幅抬升50元至2600元/吨,接近年初高点,下游买兴取决于市场对新季小麦的评估,密切关注天气对小麦收获的影响。以当前的玉米、小麦价差,即使在新麦集中上市的背景下,饲料需求也将限制小麦的下跌空间。价稳量增利好主粮生产企业,建议关注苏垦农发。


禽养殖:本周主产区鸡苗价格4.48元/羽,环比下降0.88%;毛鸡均价9.19元/公斤,与上周持平;鸡肉产品综合价10.60元/公斤,环比下跌1.4%。整体来看,本周毛鸡市场仍处供求两淡境地,屠宰场持续亏损,开工率不足,屠宰销售压力较大,屠宰库存持续升高。根据产业调研显示,自去年9-10月集中淘汰种鸡后,鸡苗供应持续不足,而养殖场补栏具有刚需性,拉高鸡苗价格,致使全行业盈利转移至种鸡环节。由于上游市场盈利丰厚,今年1-3月祖代鸡更新量共计28万套,同比增长21%,环比增长33%。年初至今,父母代种鸡存栏持续增加,后备父母代存栏已创历史高位,今年下半年商品代毛鸡出栏将逐渐增加。大产能和一体化模式有较强的抗风险能力,建议关注产能扩张与C端品牌建设加速的白羽肉鸡龙头,关注黄羽肉鸡冰鲜化发展及消费渠道布局进展。


风险提示:极端天气影响畜禽养殖正常生产活动开展;非洲猪瘟恶化导致生猪出栏不及预期;畜禽及饲料价格价格大幅波动;农业政策落地不达预期。


  • 中泰证券-农林牧渔行业周报-本币升值降低进口粮成本-20210529.pdf
    1.41MB2021-05-31 12:46

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