注册
登录
获得积分
农小蜂社群
小程序
忘记密码 > 还没有账号? 点击注册 >
captcha
忘记密码 > 还没有账号? 点击注册 >
captcha
已有账号
captcha

《东吴证券:生鲜电商行业深度分析-生鲜电商战事升级,路向何方叮咚买菜VS每日优鲜VS社区团购》

东吴证券 2021-06-28 19:00 627 阅读 64页

叮咚买菜规模更大,在疫情期间规模反超每日优鲜。前置仓模式在2015年由每日优鲜首创,此后叮咚买菜持续发力,在19Q4收入反超每日优鲜,并在20Q1借助疫情拉开差距。21Q1,叮咚买菜收入同比+46%,每日优鲜收入同比-9%,二者的规模差距还在不断扩大。


前置仓双雄的亏损或仍将持续一段时间。尽管前置仓在疫情期间亏损一度收窄,但居民生活回归正常后亏损又有所扩大。21Q1,叮咚买菜/每日优鲜净利润率分别为-36.4%/-39.9%。而反映单笔订单盈利情况的履约毛利率(毛利率-履约费用率)分别为-20.1%/-16.4%,前置仓距盈亏平衡仍存在距离。


叮咚买菜履约费用率大幅高于每日优鲜,主要由客单价不同所致。对比2020各项费用率,除履约费用率高10pct之外,叮咚买菜其他费用率均低于每日优鲜,而毛利率差异不大。我们测算2020年二者的每单履约费用均约为20元,但客单价分别为66元/95元,因此在履约费用率上出现较大差距。客单价的不同或与一系列平台决策有关,反映平台心智。


连续亏损下,前置仓行业未来或需不断寻求融资。21Q1,叮咚买菜/每日优鲜的净亏损率分别为36.4%/39.9%;(期末在手现金+短期投资)÷季度经营性现金流出的结果分别为5、3左右。前置仓行业若无法从根本上改善经营亏损,未来或需不断寻求融资。


前置仓是一个较重的模式。前置仓在城区靠近社区的地点布置多个小仓库,以实现快速配送。企业需承担前置仓的建设投入,以及库存带来的种种风险。为保证商品品质,大部分生鲜产品从源头直采,这也带来了额外的管理难度。社区团购相比之下明显更轻,管理难度、初始投资均低于前置仓。


目前社区团购的市场规模大于前置仓。前置仓的市场规模在百亿级,社区团购或已超过千亿。根据艾瑞咨询,2020年前置仓的GMV规模为337亿元,同比+84.2%。我们根据美团2020年12月下半月的数据推测,其日均GMV或已达到约1.5亿元,按此数据推算2021年社区团购市场份额有望突破2000亿元。


社区团购履约费用控制更优,也更接近盈利;前置仓的亏损可能仍将持续较长时间。我们根据产业调研数据测算,社区团购在成熟地区的经营亏损可控制在GMV的10%以内,同时整体价格上仍有20-25%的优势,平台可通过适当提价实现盈利。而前置仓履约费用率明显高于社区团购,前置仓双雄21Q1经营亏损率在35%-40%之间,距盈亏平衡较远。


社区团购与前置仓在主要客群、品类结构等方面有所不同,可实现共存。从客群上看,前置仓注重高质高效主打高消费群体,聚焦发达地区;社区团购主打极致性价比,在下沉市场有较好的表现。从品类上看,前置仓生鲜占比约60%,社区团购生鲜占比约1/3,因此前置仓是“即时配送生鲜电商”,而社区团购是“次日达必需品电商”。从SKU数量上看,前置仓SKU可达4000个以上,满足大部分日常需求;而社区团购每日SKU约1000个,仅能满足基础需求。


线上生鲜零售是一场持久战,前置仓和社区团购的关键变量都是订单密度和规模。订单密度和规模提升后,社区团购和前置仓均有望大幅改善毛利率、履约费用率和销售费用率。1毛利率,大规模进货降低成本和需求预测精准度提升降低货损;2履约费用率,摊薄履约各个环节的固定成本;3销售费用率,降低在招商、引流上的投入等。


生鲜的线上渗透率不高,生鲜的渠道变革会是一场持久战,建议持续关注生鲜线上零售赛道。我国生鲜零售仍以较传统的农贸市场为主,据艾瑞咨询,2020年线上生鲜渗透率不足10%,未来生鲜渠道的变革仍有较大空间。但受制于上游链路长零散的农产品供给和下游错综复杂的城市层级,未来生鲜渠道的现代化变革,或仍将持续较长时间。而生鲜作为高频刚需品类,消费者粘性高,在流量获取层面上具备战略意义,生鲜线上零售赛道值得我们的持续关注。


风险提示:产品质量问题,亏损情况恶化,扩张和融资不及预期等。


  • 东吴证券-生鲜电商行业深度分析:生鲜电商战事升级,路向何方叮咚买菜VS每日优鲜VS社区团购-20210625.pdf
    3.56MB2021-06-28 19:01

推荐内容

  • 相关内容
暂无内容~
关注
我们
在线
客服
在线客服微信:nxf365
反馈
建议
数据
定制
研报
定制