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《国泰君安:新五丰600975.SH老牌国企抓机遇,有望迎来高成长》

国泰君安 2021-07-09 13:12 275 阅读 23页

公司轻资产模式有效保证成本优势及产能快速扩张,种猪资源优势明显,出口业务高盈利,防疫及管理持续改善,未来扩张有望超市场预期。


首次覆盖,给予“增持”评级;疫情下公司持续改善防疫及管理水平,给予2021-2023年归母净利分别为3.20/2.74/4.19亿元,EPS分别为0.49/0.42/0.64元,基于公司扩张快速、成长性足,给予公司21年16倍PE,对应21年目标价为7.85元,首次覆盖,给予增持评级。


疫情常态下周期下行较缓,规模化集团成长空间大,公司是最早上市的养猪公司,轻资产租赁模式、先进育种、高管理水平及资金能力支撑公司长期发展,2021/2022/2023年预计出栏分别为75/150/300万头。


公司轻资产租赁模式+先进育种+多方位管理稳扎稳打;公司主要以租赁标准化、新工艺母猪场和专业育肥场的轻资产模式进行高质量快速扩张;1)有效保证快速扩张,享受政府用地政策支持;2)轻资产费用较少,完全成本低于行业平均水平;3)项目建设质量标准统一,有效防控疫情;同时在天心种业高质量充足种猪供给下,预计目前能繁母猪存栏数约为5万头,预计2021年底将达10万头。


定增进一步扩大产能,扩张潜力有迹可循;公司产能+资金+土地万事俱备:1)公司产能储备充分,2021年预计交付租赁场近60个,新增母猪产能规模10万头,新增生猪产能200万头以上,同时定增申请过会,建设存栏4.32万头母猪场进一步扩大产能。2)融资空间大,盈利能力强:2020年公司ROE、ROA分别为19.79%、14.65%,2021Q1现金类资产逐步提升至3.82亿元。


风险提示:疫情风险、猪价上涨不达预期、产能扩张速度不达预期


  • 国泰君安-新五丰600975.SH老牌国企抓机遇,有望迎来高成长-20210706.pdf
    2.63MB2021-07-09 13:12

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