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《申万宏源:农林牧渔行业2021年中报前瞻-养殖板块业绩承压,关注宠物与动保》

申万宏源 2021-07-22 01:42 55 阅读 18页

生猪养殖产业链利润同比大幅下滑,拖累农林牧渔行业2021年中报整体业绩。预计申万农林牧渔行业重点跟踪36家上市公司2021年中报实现归母净利润143.62亿元,同比下降58.5%。其中,猪价低迷致使生猪养殖行业业绩下滑较多,预计2021年中报合计实现归母净利润53.84亿元(行业数据为跟踪样本公司相关数据合计数,下同),同比大幅下降71.5%。农林牧渔行业2021Q2净利润预计有较大幅度下滑,同比下降98.6%;其中生猪养殖行业Q2净利润同比下滑122%,环比亦有132%的下滑,拖累行业Q2业绩。上市公司业绩增速差距明显:预计2021年中报业绩增速前茅的上市公司有:登海种业(+75%,EPS 0.11元/股)、科前生物(+66%,EPS 0.65元/股)、梅花生物(+58%,EPS 0.32元/股)、益生股份(+57%,EPS 0.32元/股)、佩蒂股份(+48%,EPS 0.25元/股)。


生猪养殖:猪价大幅下跌,上市公司业绩出现不同程度亏损。重点跟踪的生猪养殖业上市公司2021年中报业绩预计同比大幅下滑71.5%。虽然2021上半年生猪养殖企业生猪出栏量大幅增长:10家涉及生猪养殖业务的上市公司合计出栏生猪4041.30万头,同比大幅增长106.33%。其中,牧原股份2021H1出栏1743.70万头,同比增长157.14%。但2021上半年生猪供给持续增加,大体重猪的集中出栏叠加冻肉集中出库又致使供需阶段性“错配”,猪价高位大幅回落:2021年上半年全国外三元生猪平均价格为25.07元/公斤,同比下跌26.73%。其中6月均价仅为14.98元/公斤,同比大幅下跌54.86%。与此同时,受原料价格大幅上涨等因素影响,行业平均养殖成本明显上升:2021年5月行业散养生猪平均每头成本为2642元/头(对应23.51元/公斤),规模养殖平均每头成本为2712元/头(对应22.65元/公斤)。猪价回落、成本上升大幅压缩养殖利润:2021年上半年自繁自养生猪养殖平均养殖利润为922.77元/头,同比下降59.91%;外购仔猪生猪养殖平均养殖利润为-275.26元/头,同比下降113.58%。生猪养殖企业盈利大幅承压,多数企业2021H1预计亏损,同比录得较大幅度下降。除了猪价大幅下跌之主因外,淘汰低效母猪、计提存货跌价准备也是导致企业亏损的重要因素。仅牧原股份2021H1实现盈利,预计实现归母净利润97.19亿元,同比下降9.87%。我们认为下半年猪价会有阶段性反弹,但反弹程度有限。中长期看,企业核心竞争优势与成长确定性依然是核心的聚焦点,继续推荐牧原股份,关注二线标的成本边际改善―关注正邦科技、天邦股份等。


其他子行业:①禽养殖:整体景气回落,产业链盈利分化。白羽肉鸡上游种鸡繁育企业盈利良好,中游养殖环节处于盈亏平衡线附近,屠宰企业则处于持续亏损的状态。黄羽鸡价格逐渐恢复上行,但中速鸡、慢速鸡进入深度亏损状态。因所处产业链环节不同,预计相关上市公司上半年业绩表现有所分化。上游种鸡、鸡苗企业业绩增长,中下游鸡肉企业业绩大幅下降。预计圣农发展2021H1实现归母净利润2.8亿元,同比-79.0%。②饲料:全国饲料销量稳步增长,生猪存栏高位带动猪料景气恢复。在二季度生猪养殖业务亏损的背景下,我们预计海大集团2021年上半年饲料销量同比+30%,吨均净利亦有所提升,2021H1实现归母净利润15.5亿元,同比+40.4%。③动物保健:养殖产能恢复需求回升。生猪基础产能恢复带动猪用疫苗销售增加,大型养殖企业规模化扩张也提升了猪用疫苗渗透率。短期看2021Q2非防疫季节,叠加猪价下跌补栏与养殖需求回落,疫苗销售量环比有所下降。预计科前生物2021H1归母净利润3.03亿元,同比增长66%。④宠物:2021年上半年海外业务的稳定增长与国内市场的加速拓展共同驱动上市公司营业收入同比大幅增长。预计中宠股份海外业务营业收入同比增长20%,国内业务收入同比增长50%,预计归母净利润6500万元左右,同比增长约40%。


投资建议:2021年下半年我们继续看好养殖服务业中的饲料(含宠物食品)、动物疫苗及兽药。关注种子“转基因”、农业“碳中和”(林业)等主题。继续关注具有核心竞争力及长期发展产业基础的行业龙头企业:海大集团、牧原股份、圣农发展、生物股份、科前生物、中宠股份、金龙鱼等。


风险提示:生猪养殖上市公司实际出栏量低于预期;农产品价格大幅波动;养殖疫情爆发超预期。


  • 申万宏源-农林牧渔行业2021年中报前瞻:养殖板块业绩承压,关注宠物与动保-20210720.pdf
    1.22MB2021-07-22 01:43

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