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《国信证券:登海种业(002041)2021年半年报点评-玉米主业量价齐升,业绩弹性逐步释放》

国信证券 2021-08-30 16:37 299 阅读 6页

2021H1营收净利双增长,盈利能力大幅提升


公司21H1营收达4.14亿元,同比+22.4%,归母净利达1.05亿元,同比+83.47%,业绩表现略超预期。另外,21H1毛利率达40.52%,同比+12.75%,盈利能力大幅改善,主要系公司主要产品玉米种子受益行业周期反转,量价齐升,公司玉米品种优质,竞争优势凸显。


玉米种业供给端显著改善,头部优质企业成长逻辑强化


玉米种子业务对公司21H1业绩贡献最大,玉米种营收达3.88亿元,占整体营收93.73%,同时21H1玉米种毛利率达40.33%,同比增长13.67%,主要系玉米种销量及价格提升。预计公司业绩将受益行业基本面改善持续提升,一方面,种业将迎来周期与成长共振,从周期来看,种业作为粮价后周期,未来2年都处于业绩释放通道中;我国玉米种子供需结构改善,库存周期亦有望反转。此外,假设转基因落地,或将给行业带来一场彻底的品种换代,头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段。另一方面,种子法修正草案拟建立实质性派生品种制度,行业同质化育种严重的现状或改善,预计明年起新审定品种数量将显著下滑,登海种业作为头部研发实力强的企业或充分受益。


公司杂交玉米种研发实力雄厚,有望引领行业进行品种换代


公司玉米种子主要品种为登海、先玉和良玉等系列玉米杂交种,研发处于行业领先水平,主要体现在:1)公司拥有6个国家级、3个省级研发平台;2)截至2021年6月30日,公司共申请品种权204项,获得品种权129项;授权专利16项,其中发明专利9项、实用新型7项;3)公司创始人李登海被称为“中国紧凑型杂交玉米之父”,先后完成以掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661与登海605、登海618为代表的5代玉米杂交种进步性替代,引领着中国杂交玉米的发展方向。预计未来公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力,有望同性状拥有公司联合培育出优质转基因品种,继续引领行业品种换代升级。


风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。


投资建议:玉米种子纯正标的,景气最佳受益者,维持“买入”考虑到玉米种子行业或迎来周期与成长共振,公司作为国内玉米种子业务占比最高的企业,后续业绩弹性较大。预计21-23年EPS分别为0.23/0.36/0.51元,对应PE为78/50/36X,维持“买入”评级


  • 国信证券-登海种业(002041)2021年半年报点评:玉米主业量价齐升,业绩弹性逐步释放-20210826.pdf
    994.1KB2021-08-30 16:38

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