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《东海证券:农林牧渔行业深度-养殖企业财务数据比较分析》

东海证券 2021-10-12 12:43 97 阅读 14页

产能扩张速度。(1)牧原股份固定资产同比增速远超过行业内其他企业。2020年和2021年上半年,牧原股份的固定资产同比增速分别为210%和172%,居行业第一。其次是傲农生物,2020年和2021年上半年,其固定资产同比增速分别为137%和92%。(2)在建工程同比增速分化较为明显。天邦股份、新希望和唐人神2021年上半年仍保持较高增速,同比增幅分别为281%、182%和133%。牧原股份、温氏股份、傲农生物2021年上半年的新建产能进度明显放缓,同比增幅分别为16%、47%和31%,均较2020年有所收窄。(3)2021年上半年大型猪企生产性生物资产环比出现下滑。2021年上半年,由于猪价低迷,生产性生物资产的增幅有所收窄,环比出现下滑。具体到各家企业,情况有所不同。傲农生物、金新农从2019年至2021年上半年均呈现高速增长,同比增幅均超过100%。牧原股份、正邦科技在2019年高速增长后,增幅开始逐步收窄,2020年和2021年上半年增幅均低于100%。


资本结构与营运能力。(1)2021年上半年各猪企资产负债率均有所上升。由于非洲猪瘟导致高猪价持续周期较长,各大猪企近两年加大扩张速度。而今年以来,猪价持续调整,各猪企加大了融资力度。其中,傲农生物资产负债率最高,2021年上半年达76%。(2)牧原股份应收账款周转率最大,金额最小。从绝对值来看,2021年上半年新希望的应收账款及应收票据金额最大,达15.68亿元,同比增长42.89%。牧原股份金额最小,2021年上半年为6951万元,同比增长13801%,增幅最大。此外,从应收账款周转率来看,近三年牧原股份都保持着较高的应收账款周转率,2021年上半年为934.50,回款速度快,资金压力相对较小。


研发与人员管理。(1)温氏股份研发费用最高,牧原股份研发费用增速最快。从金额来看,温氏股份的研发费用最高,2020年为6.79亿元,同比增长19.06%;其次是正邦科技和牧原股份,分别为5.28亿元和4.12亿元,同比分别增长33.8%和269.34%。(2)温氏股份员工人均薪酬最高。2020年,温氏股份人均薪酬为15.15万元,居行业第一。其次是金新农和唐人神,分别为12.31万元和9.89万元。


投资建议。各养殖企业开始放慢扩张速度。2021年上半年,由于猪价低迷,存栏母猪结构优化,各猪企生产性生物资产的增幅有所收窄,环比出现下滑,养殖企业资产负债率均有所上升,非流动负债占比快速提升,对于长期资金的依赖程度增强,大股东质押比例提升。我们认为,在当前猪周期下行的背景下,行业产能逐步去化,本轮周期开始进入去产能的关键阶段,部分养殖企业或有资金压力。建议关注成长性突出,经营风险较低的企业。


  • 东海证券-农林牧渔行业深度:养殖企业财务数据比较分析-20210930.pdf
    902.74KB2021-10-12 12:43

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