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《国海证券:海大集团(002311)三季报点评-饲料主业快速发展,核心优势持续强化》

国海证券 2021-10-21 13:26 248 阅读 5页

事件:


海大集团发布三季报:2021年前三季度营业收入643.14亿元,同比+46.82%,归母净利润为17.46亿元,同比-15.77%;其中第三季度营业收入261.23亿元,同比+45.77%,归母净利润为2.14亿元,同比-77.94%。


投资要点:


营收维持高增态势,Q3业绩符合预期。2021年公司前三季度营业收入643.14亿元(同比+46.82%),归母净利润为17.46亿元(同比-15.77%);第三季度营业总收入261.23亿元(同比+45.77%),归母净利润为2.14亿元(同比-77.94%)。利润下降主要因为Q3猪价下跌、禽行业低迷,水产品餐饮需求萎缩,处于养殖亏损、需求大幅下降的低迷期,同时饲料行业原材料成本大幅上涨。


猪价低迷、外购仔猪高成本拖累业绩。第三季度公司生猪养殖出栏约55万头,归属上市公司净利润约亏损7亿元,头均亏损超过1200元,对公司总体业绩造成大幅冲击影响。出栏数量中,外购仔猪数量为约37万头,约占总出栏数的67%。三季度出栏的仔猪对应是在今年1月-3月份购买,外购仔猪种苗平均成本超过1600元/头,超高的外购仔猪成本和周期性的低位猪价导致较大金额的经营亏损。由于外购仔猪成本自6月开始明显回落,生猪养殖成本有望逐步回落,阶段性来看生猪亏损有望收窄。


饲料主业发展亮眼,核心优势持续强化。公司配套的动保、苗种业务作为饲料业务的两翼,三季度保持量、利齐升的发展态势。剔除生猪养殖业务,公司其他业务第三季度实现归属上市公司净利润约为9.14亿元(同比+21%),1-9月累计实现归属上市公司净利润约为24.46亿元(同比+47%)。其中饲料主业稳健增长,第三季度实现饲料对外销量561万吨(同比+28%),收入214.66亿元(同比+42%);1-9月饲料累计对外销量1,400万吨(同比+30%),收入515.69亿元(同比+45%),公司的成本优势和产品力优势持续强化。


盈利预测和投资评级首次覆盖。我们预计2021-2023年营收分别为873.07/1086.89/1352.4亿元,归母净利润分别为15.45/25.71/55.74亿元,EPS分别为0.93/1.55/3.36元/股,对应的PE分别为72.5/43.57/20.09倍,给予“买入”评级。


风险提示原材料价格上涨的风险;饲料销量不及预期的风险;猪价上涨不及预期的风险;公司业绩不达预期的风险等。


  • 国海证券-海大集团(002311)三季报点评:饲料主业快速发展,核心优势持续强化-20211020.pdf
    621.86KB2021-10-21 13:26

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