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《国信证券:海大集团(002311)2021年三季报点评-养殖阶段性拖累业绩,饲料维持强劲增长》

国信证券 2021-10-21 14:13 238 阅读 6页

2021Q3业绩增速符合预期,收入保持稳定增长


公司21Q3营收同比+45.78%至261.23亿元,归母净利同比-78.02%至2.13亿元,养殖板块受周期波动影承压,养殖外的饲料、动保、种苗板块收入全面增长,且在原材料价格高涨的背景下,单位超额收益优势明显,维持量利齐升态势,竞争优势进一步巩固。


生猪业绩阶段性承压,饲料主业量利齐升


分业务看,生猪业务因Q3猪价下跌幅度超预期,盈利阶段性承压,今年三季度公司共出栏生猪约55万头,对应归母净利亏损约7亿元,主要系当期养殖成本对应的外购仔猪成本过高,且外购仔猪比例约占出栏数67%,对公司Q3整体业绩造成拖累,考虑到公司养殖团队学习能力强,成本持续改善,预计随未来自繁自养比例提升,生猪业务盈利能力或将持续改善。公司21Q3在生猪养殖以外的业绩表现亮眼,剔除生猪业务后,饲料、动保、种苗及其他业务21Q3归母净利约9.14亿元,同比约+21%,且这几大业务均保持量利齐升,尤其是饲料业务增势强劲,Q3实现对外销量561万吨,同比+28%,收入214.66亿元,同比+42%,公司在养殖亏损、需求弱势背景下,实现市占率逆势提升。


管理经营持续优化,产能扩张增速可期


公司重视组织管理效率提升,充分发挥中台管理优势,通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体管理模式,确保公司内部快速联动,提高市场影响力,并推行三级研发体系,确保技术成果前瞻性、可持续输出及快速转化,促进管理及研发效率加强,2021前三季度销售/管理/财务费用率分别为2.14%/2.92%/0.46%,同比-15%/-27%/+11%。产能方面,公司2021前三季度资本开支达36.8亿元,同比+58%,发展势头十足;另外公司制定了未来五年饲料销量CAGR达21%的股权激励业绩目标,2025年销量目标达4000万吨,首次授予涉及激励对象共计4083人,有望自上而下充分调动团队积极性,看好公司未来发展。


风险提示:天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险


投资建议:大农业稀缺成长股,熵减进化持续增长,维持“买入”由于Q3猪价下跌超预期,现下修盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为1.22/2.11/2.84元/股,对应PE分别为55/32/24倍(原预计21-23年EPS分别为1.97/2.37/2.85元/股),维持“买入”评级。


  • 国信证券-海大集团(002311)2021年三季报点评:养殖阶段性拖累业绩,饲料维持强劲增长-20211020.pdf
    1.06MB2021-10-21 14:14

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