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《开源证券:海大集团(002311)主营业务线延续高增势头,生猪亏损拖累短期业绩》

开源证券 2021-10-21 14:24 469 阅读 4页

主营业务延续高增势头,生猪亏损拖累整体业绩,维持“买入”评级


海大集团发布2021年三季报:前三季度公司实现营收643.14亿元(+46.8%),归母净利润17.46亿元(-15.8%)。Q3公司主营饲料、种苗、动保等业务保持量、利齐升。但受到猪价持续低迷及外购高成本仔猪出栏占比较高的影响,养殖业务承受较大亏损,抵减主营业务利润兑现。基于对2021Q4-2022年猪价反弹幅度的保守预测,我们下调2021-2022年预测;基于对2022年下半年猪价反弹的预期,维持2023年预测。预计2021-2023年归母净利润为17.4/30.5/60.0亿元(前预测值为29.1/39.8/60.0亿元),对应EPS分别为1.05/1.83/3.61元,当前股价对应PE为60.5/34.5/17.5倍,公司主营饲料、动保、种苗业务均保持高速增长势头,饲料原料价格回落将抬升公司主营饲料盈利能力;叠加生猪养殖出栏成本下压及管理效率优化,养殖业务边际改善节点已现,维持“买入”评级。


量价齐升,“一体两翼”延续高速增长势头


公司前三季度累计饲料外销1400万吨(+30%),实现收入515.69亿元(+45%)。剔除生猪养殖业务,累计实现归母净利润约24.46亿元,(+47%)。单Q3来看,饲料单季对外销量561万吨(+28%),实现收入214.66亿元(+42%),剔除生猪养殖业务,实现归母利润约9.14亿元(+21%),利润增速同比下降系饲料原料成本抬升,禽养殖业务出现小幅亏损所致。进入Q4以来,饲料原料价格环比回落,饲料业务盈利水平有望环比回升。


猪价低迷,养殖业务亏损有望于Q4边际改善


公司三季度生猪出栏55万头,其中外购仔猪约37万头。由于Q1外购仔猪成本较高,加之Q3生猪价格持续低迷,公司生猪养殖业务当季度内陷入深度亏损,单Q3归母净利约亏损7亿元。Q2以来仔猪价格持续走低,截至6月末行业仔猪销售均价已降至500元/头以内,预计公司Q4生猪出栏成本将环比显著压低,叠加Q4消费承托猪价反弹,预计Q4公司养殖业务亏损额度将环比缩小。


风险提示:饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。


  • 开源证券-海大集团(002311)主营业务线延续高增势头,生猪亏损拖累短期业绩-20211020.pdf
    723.43KB2021-10-21 14:24

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