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《国海证券:湘佳股份(002982)三季报点评-冰鲜活禽销量齐升,活禽市场低迷导致亏损》

国海证券 2021-10-27 18:45 121 阅读 5页

事件:


湘佳股份发布三季报:2021年前三季度营业总收入21.86亿元,同比去年+42.37%,归母净利润-1010.91万元,由盈转亏,去年同期盈利1.80亿元;其中第三季度营业总收入7.91亿元,同比去年+44.59%,归母净利润-505.81万元,由盈转亏,去年同期盈利3990.61万元。


投资要点:


活禽销量增幅明显,价格低迷拖累业绩。2021年前三季度,活禽销量合计2499万只,同比+41.6%;活禽收入合计约为5.09亿元,同比+57.5%;平均单价约为20.36元/只,同比+11.3%。由于前三季度玉米豆粕等饲料原材料价格大幅上涨,公司养殖成本较高,活禽业务亏损。


冰鲜销量保持高速增长,单价同比回落。2021年前三季度,公司冰鲜销量合计5.04万吨,同比+32.9%;冰鲜收入合计约为12.0亿元,同比+7.1%;由于国内疫情基本得到控制,冰鲜产品消费需求下降,公司通过新零售、社区团购等新渠道拓展增加市场份额,但稀释了冰鲜品价格,冰鲜产品前三季度平均单价约为23.8元/千克,同比-19.4%。自二季度末以来,商超渠道逐步好转,7-9月份商超渠道销量和收入均转正,渠道恢复得到进一步验证。由于新零售、社区团购等渠道快速增长,冰鲜业务毛利率同比下降。


猪价回暖有望提振活禽市场,冰鲜渠道布局利好公司长期发展。短期来看,受到生猪价格回暖提振,活禽价格有望回升。公司在行业低迷期加快了调整和布局节奏,长期发展持续看好。


盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为27.79/33.40/37.62亿元,归母净利润分别为0.40/2.27/3.58亿元。考虑到活禽行业景气度较低,我们将公司业绩下调至EPS分别为0.39/2.22/3.51元/股,对应的PE分别为103.0/18.3/11.6倍。考虑到公司渠道调整取得进展,冰鲜板块盈利能力将重拾上行趋势,即使活禽价格保持稳定,未来两年盈利能力增长确定性高,且对应的估值较低,维持“买入”评级。


风险提示 公司业绩不及预期;冰鲜渠道渗透不及预期;饲料原材料成本持续上涨等。


  • 国海证券-湘佳股份(002982)三季报点评:冰鲜活禽销量齐升,活禽市场低迷导致亏损-20211025.pdf
    271.04KB2021-10-27 18:47

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