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《东兴证券:天康生物(002100)养殖拖累短期业绩,区域一体化龙头逐步显现》

东兴证券 2021-10-27 18:53 117 阅读 5页

事件:公司披露2021年三季报。公司2021年前三季度共实现营业收入123.29亿元,同比增长43.01%,归母净利润-1.93亿元,同比减少113.05%,经营活动净现金流入36.29亿元,同比增长73.01%。


猪价下行拖累公司整体业绩,成本有望逐步回归。主要受猪价快速下滑影响,公司前三季度业绩整体承压,其中单三季度实现归母净利润-4.34亿元,同比减少167.45%。公司1-9月共实现生猪出栏121.81万头,yoy+58.57%,其中单三季度出栏48.20万头,yoy+40.40%,增幅较上半年有所收窄。目前公司养殖产能处于提质增效期,公司持续淘汰低效母猪,Q3生产性生物资产3.37亿元,环比Q2下降6.75%。我们认为,随着公司前期外购仔猪逐步育肥出栏,养殖成本有望逐步回归。受益于新疆天然区位优势和公司较好的成本管控能力,目前公司自育肥成本15元/kg左右,处于行业领先水平。随着公司低效母猪逐步淘汰,成本仍有下降空间。再叠加Q4猪价开启季节性反弹,公司全年业绩有望企稳。从长期来看,公司立足新疆养殖基地,快速拓展河南、甘肃等地养殖项目,养殖规模逐步扩大,未来有望逐步成为西北地区养殖龙头企业。


其他板块稳中向好,区域一体化龙头逐步显现。公司围绕养殖产业链持续展开多元化布局,能够有效降低养殖成本,增强抵御周期波动的能力。饲料方面,公司积极拓展陕甘宁青市场,进一步提升西北地区市场份额,持续巩固区域龙头地位。同时为配合养殖向内地延伸,公司新建甘肃和河南饲料厂,深化产业链一体化发展。动保方面,公司保持较强的产品竞争力,明星产品逐步放量,未来随着P3实验室正式投入使用后公司研发能力有望得到进一步强化,动保竞争力进一步加强。其他业务方面,公司玉米收储等业务表现向好,Q3季节性销售旺盛使存货较年初大幅减少了50.09%,贡献新的业绩增量。我们认为,公司其他板块发展稳中向好,多元化布局也增强了公司抵御养殖业务波动的能力,区域一体化龙头逐步显现。


公司盈利预测及投资评级:受三季度猪价进一步下滑影响,我们调整公司21-23年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为-3.75、5.94和14.23亿元,EPS为-0.35、0.55和1.32元,22-23年PE值为16.28和6.80倍。我们认为,公司围绕养殖产业链展开布局,凭借天然区位优势,在多板块共同作用下,区域一体化龙头地位逐步显现。维持“推荐”评级。


风险提示:生猪价格波动、公司生猪产能扩张不及预期等。


  • 东兴证券-天康生物(002100)养殖拖累短期业绩,区域一体化龙头逐步显现-20211027.pdf
    387.21KB2021-10-27 18:53

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