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《太平洋证券:登海种业(002041)公司点评-前3季度归母净利翻倍,合同负债同比增约3成》

太平洋证券 2021-11-02 15:06 868 阅读 6页

事件:公司发布2021年3季度。21年前3季度,实现营收5.12亿元,同增19.63%;净利润8977.68万元,同比增663.17%;归母净利润1.16亿元,同增100.02%;基本每股收益0.13元。我们点评如下:


1、前3季度扣非后归母净利润同比大增317%


21年前3季度,公司实现扣非后归母净利润7547.08万元,同增317.09%。其中,单3季度,实现营收9790.36万元,同增9.18%;归母净利润1163.18万元,同增983.11%;扣非后归母净利润-465.91万元,较去年同期亏损缩小。单3季度,销售毛利率为30.11%,较上年同期提升了6.67个百分点。毛利率提升,主要是由于公司小麦种子业务盈利能力上升所致。


2、21/22制种年,玉米种子价格蓄势待涨


据全国种子双交会信息,全国农技中心监测数据显示,2021年全国玉米制种面积增加,但是甘肃、新疆、宁夏等西北制种基地单产较正常年份减少10-15%,较丰收年份减少20-25%。预计2021年新产杂交玉米种子9.93亿公斤,处于历史低位。加上季末有效库存4.77亿公斤,下年度杂交玉米商品种子有效供给量约14.7亿公斤,下年末库存3亿公斤,这将创下了近5年来的库存新低。我们认为,全国玉米种子供需格局趋紧,这有利于种子价格上涨。其次,玉米价格高位运行将抬高制种成本,从而推动种子价格上涨。一旦种子价格上涨,公司作为行业龙头之一,将充分享受涨价所带来的业绩增长。


3、合同负债同比增幅接近3成


21年3季度末,公司合同负债81141.28亿元,同增26.35%;合同负债主要为经销商预定公司种子产品所产生的款项,合同负债的增长将为下一年度业绩增长奠定基础。


盈利预测


预计2021/2022/2023年归母净利润2.23/3.06/4.33亿元,三年业绩增长复合增速为62%。考虑到公司作为玉米种业龙头之一,种质资源优势十分明显,且业绩增幅持续超出预期,给予公司22年70倍PE,目标市值210.42亿元,距离现价有10+%的空间,维持“增持”评级。


风险提示


种子价格上涨不及预期,天气因素导致制种产量下降和制种成本上升


  • 太平洋证券-登海种业(002041)公司点评:前3季度归母净利翻倍,合同负债同比增约3成-20211031.pdf
    1.08MB2021-11-02 15:07

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