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《中泰证券:农业2021年11月USDA供需报告点评-全球小麦库消比创6年新低》

中泰证券 2021-11-11 19:15 727 阅读 11页

事件:美国农业部(USDA)发布21/22年度11月全球农产品供需预估:


中泰农业快评:


小麦:全球库存消费比降至6年新低,维持中国产量预估。USDA预估21/22年度中国小麦产量1.369亿吨,与10月持平,高于20/21年度的1.336亿吨;维持21/22年度中国小麦消费1.49亿吨预估,低于20/21年度的1.5亿吨,其中饲用小麦消费3600万吨,与10月预估持平,低于20/21年度的4000万吨。显然,USDA并未将中国今秋冬小麦晚播的影响考虑在内(与我们在产业圈调研的情况相悖),调减小麦饲用需求是考虑了中国玉米、小麦价差的影响因素。预估21/22年度中国小麦进口1000万吨,与10月预估持平,低于20/21年度的1062万吨,但远高于19/20年度的538万吨以及18/19年度315万吨。与之形成替代的大麦,高粱进口量也呈现大幅增长态势,USDA在三季度报告中曾预计中国21/22年度进口大麦960万吨,远高于19/20年度的597万吨以及18/19年度518万吨,预计中国21/22年度进口高粱980万吨,远高于19/20年度的371万吨以及18/19年度65万吨,海外谷物市场对中国影响在逐步加大,其中全球小麦价格是全球谷物价格的核心。USDA预估21/22年度全球小麦产量7.7528亿吨,较10月预估小幅下调;预估21/22年度全球小麦期末库存2.758亿吨,低于10月预估的2.772亿吨,21/22年度全球小麦库存消费比降至35.03%的近6年新低。


玉米:21/22年度全球玉米产、消或创历史新高。USDA预估21/22年度全球玉米产量12.046亿吨,高于10月预估的11.98亿吨,若实现将创历史新高。产量上调主要源自美国、阿根廷产量预估增加。USDA同步上调了全球玉米饲用及消费总量,新季全球玉米库存消费比25.54%,高于10月的25.43%,20/21年度库消比预估为25.75%。USDA维持21/22年度中国玉米2.73亿吨的产量预估,高于20/21年度的2.68亿吨,维持新季中国2600万吨的进口预估,低于20/21年度的2951万吨,并未因中国养殖利润下滑下调中国新季玉米的饲用及消费总量,USDA预估21/22年度中国玉米产需缺口2100万吨,低于20/21年度的2500万吨缺口幅度。需要注意的是,USDA并未将全球化肥价格的大幅上涨划入全球玉米产量的评估,这或是未来全球玉米市场的最大变数,并进一步向中国市场传导。


大豆:全球库存消费比由升转降,高油价限制消费。USDA预估21/22年度全球大豆产量3.84亿吨,低于10月预估的3.851亿吨,高于20/21年度全球产量3.6623亿吨,维持巴西新季产量预估,调减美国、阿根廷新季产量预估。USDA预估21/22年度全球大豆期末库存1.0378亿吨,低于10月预估的1.0457亿吨。新季全球大豆库存消费比27.45%,低于10月的27.72%,20/21年度库消比预估为27.57%,全球大豆库存消费比由升转降。USDA预估21/22年度中国大豆进口1亿吨,高于10月预估的1.01亿吨,高于20/21年度的9976万吨。中国进口停滞不前,核心在于中国植物油消费受疫情波及以及油厂压榨利润低迷。受到高油价的抑制,USDA调减21/22年度全球植物油消费量至2.1179亿吨,10月预估为2.1225亿吨。预估21/22年度全球植物油库存消费比11.34%,高于10月的10.81%,低于20/21年度的12.15%,但仍处于近8年低位。


棉花:下调全球库存预估,中国库消比延续10年低位。USDA预估21/22年度全球棉花产量1.2179亿包,高于10月预估的1.2028亿包,因美棉产量上调。由于消费上调,USDA下调21/22年度全球棉花库存至8693万包,低于10月预估的8713万包,预估21/22年度全球棉花库存消费比为15%,延续近8年低位。USDA预估21/22年度中国棉花产量2675万包,与10月预估持平,低于20/21年度的2950万包。21/22年度中国棉花库存消费比为91.13%,低于7月计算的91.15%,仍处于近10年低位。


风险提示:全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险


  • 中泰证券-农业2021年11月USDA供需报告点评:全球小麦库消比创6年新低-20211110.pdf
    1.68MB2021-11-11 19:16

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