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《浙商证券:农林牧渔行业周报(2022年1月第3周)-能繁母猪趋势性去化,布局龙头静待拐点》

浙商证券 2022-01-25 13:34 435 阅读 17页

本周行情回顾


上周(2022/1/17—2022/1/23)沪深300指数上涨1.11%,同期农林牧渔指数下跌3.20%,跑输沪深300指数4.31个百分点,在28个申万一级行业中排名第22位。


子板块方面,上周饲料/畜禽养殖/种植业/动物保健/农产品加工/渔业板块涨跌幅分别为0.14%、-2.59%、-4.56%、-5.23%、-5.41%、-12.68%。


本周核心观点


【生猪养殖】我们维持春节后猪价将会加速下跌、产能有望加速出清的观点。近期华东、华中及华北地区猪价上涨主要系屠宰企业提价叠加雨雪天气影响市场调运所致,但是市场实际成交量并没有明显提升,反应市场备货需求一般。我们认为短期猪价或受到雨雪天气和节前备货的加持,但是春节后猪肉消费回落是确定性的,而去年下半年新生仔猪数量充足意味着今年一季度生猪供应将趋势性增长,此外我们观察到1月份规模场出栏明显放缓,春节后规模场势必会加速出栏,市场生猪供应压力不小,因此春节后猪价大概率会加速下跌,而11月、12月仔猪料备货的环比下滑或预示着二季度生猪出栏有所减少,猪价或有弱反弹,但缺乏大幅上涨的基础。


从产能去化的角度看,当前行业能繁母猪存栏量仍在持续下降,1月20日的国务院新闻发布会上披露了2021年底统计局口径全国能繁母猪存栏量为4329万头,环比11月有所上升,但实际上统计局和农业农村部数据样本不同,若完全按照统计局口径,2021Q4能繁母猪环比下降2.96%,大于2021Q3时2.3%的降幅,说明能繁母猪去化并没有放缓,累计去化幅度仍在扩大。11、12月份猪价反弹和外购育肥成本降低一定程度上抑制母猪淘汰情绪,但我们认为春节后猪价再次跌入底部,叠加玉米、豆粕等饲料原材料价格维持在高位运行,养殖亏损下行业产能去化势必会加速,我们或将在今年二季度看到行业淘汰带仔母猪的现象。


【白羽肉鸡】春节前肉鸡出栏量减少,尤其社会鸡源,支撑鸡价;但临近春节放假,屠宰企业停工在即且冻品库存不低,毛鸡控量采购,上涨动力不足,供需博弈下毛鸡价格涨跌空间有限。预计下周鸡苗价格震荡调整。


【动保】非瘟疫苗研发新进展或催化板块热度。目前已有企业向农业农村部提交非洲猪瘟基因工程亚单位疫苗应急评价申请。兽药评审有一般评审、优先评审、应急评价、备案审查四种评审方式,对突发重大动物疫病应急处置所需的兽药,农业部可启动应急评价方式。评审中心按照农业部兽医局要求开展应急评价,评价中重点把握兽药产品安全性、有效性、质量可控性,非关键资料可暂不提供。经评价建议可应急使用的,农业部兽医局根据评审中心评价意见提出审核意见,报分管部领导批准后发布技术标准文件。有关兽药生产企业按《兽药产品批准文号管理办法》规定申请临时兽药产品批准文号。我们认为亚单位疫苗在安全性方面存在绝对优势,一般不会出现类似于基因缺失苗毒株变强的问题,一旦通过应急评价大概率能够直接进入兽药产品申请阶段。若非瘟疫苗成功实现商业化,将会带动整个疫苗板块扩容。我们预计在6.5亿头生猪全部免疫非瘟疫苗的背景下将催生100亿以上市场空间,新增50亿以上净利润,并被主要的几家疫苗企业瓜分,行业竞争格局或迎来重大调整。


【种业】2022年玉米价格或维持高位震荡。供给端,2021年中央农村工作会议后,2022年黑龙江将增加大豆面积1000万亩,2022年玉米种植面积或有所减少;2021年玉米累计进口2835万吨(同比增长150.88%),叠加同期高粱、大麦等产品进口增加产生的替代效应,预计今年国内玉米供应或保持稳定。需求端,下游养殖产能维持高位支撑饲料需求,2022年玉米价格或在高位震荡,大幅下跌的可能性不大,高粮价或带动玉米种子景气度上行。我们认为短期种业板块杀估值回调不改行业长期向好的趋势,2021年种业政策密集出台,《国家级玉米、稻品种审定标准(2021年修订)》的发布,以及《种子法》修正草案的通过,旨在鼓励种业创新,打击套牌侵权,我们认为未来种业知识产权保护机制将继续加强,有利于具备技术创新能力的种企抢占更高的市场份额。


投资建议


【生猪养殖】2022年降本增效仍是行业主旋律,推荐关注未来1-2个季度“能繁母猪储备丰富、成本改善持续兑现、现金流充裕”的企业。


【白羽肉鸡】产业链已经经历1年的亏损,下游深度亏损抑制补栏积极性,鸡苗价格下滑影响孵化场盈利,或倒逼种鸡场主动去产能,我们或在2022年三季度看到鸡苗供应量的环比收缩,后续关注在产祖代鸡和在产父母代鸡的存栏变化。推荐关注布局全产业链业务的企业,以及上游主营鸡苗销售业务的标的。


【黄羽肉鸡】即使行业在周期低谷加速产能出清,头部企业依然逆势扩张,预计未来散养户逐步退出后头部企业的市占率将进一步提升。推荐关注产能持续扩张和成本控制领先的龙头,以及顺应冰鲜销售发展趋势的企业。


【动保】板块受猪价拖累已跌至合理区间,预计2022年下半年猪价反转带动行业景气度上行,板块有望迎来估值修复,建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯,以及产品储备丰富的行业龙头。


【种业】利好政策密集出台+供需基本面改善,行业迎来上行周期,预计未来几年优质种企将迎来业绩的释放期,转基因生物育种大幕拉开,玉米种业迎来强扩容预期,龙头种企或迎来高速成长阶段。推荐关注转基因技术和品种储备丰富的种企。


风险提示


新冠疫情蔓延风险,国际局势变动风险,政策落地不及预期风险等。


  • 浙商证券-农林牧渔行业周报(2022年1月第3周):能繁母猪趋势性去化,布局龙头静待拐点-20220123.pdf
    2.4MB2022-01-25 13:35

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