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《国海证券:温氏股份(300498)2021年业绩预告点评-Q4亏损收窄,基本面有望持续改善》

国海证券 2022-01-25 13:43 466 阅读 5页

事件:


温氏股份发布2021年业绩预告:公司业绩首亏,2021预计全年亏损130-138亿。


投资要点:


2021预计全年亏损130-138亿元,生猪板块深度亏损,禽板块整体盈利。


①公司销售肉猪约1321.74万头(同比+38.46%),毛猪销售均价17.39元/公斤(同比-48.18%)。报告期内,生猪价格大幅下降,同时叠加饲料原料价格连续上涨、公司外购部分猪苗育肥、持续推进种猪优化等因素推高养猪成本,公司肉猪养殖业务利润同比大幅下降,出现深度亏损。


②公司销售肉鸡11.01亿只(同比+4.76%),黄羽肉鸡鸡价有所回升,公司2021年Q3、Q4多个月份出栏量居于历史高位,虽因饲料原料价格连续上涨而拉高养殖成本,但养禽业务整体盈利。


③2021年公司计提事项约30-35亿元,其中摊销股权激励费用约5亿元,消耗性生物资产和生产性生物资产初步计提减值约25亿元,公司为应对行业低迷期而增加融资,财务费用同比大幅增加。


养殖成本进入下降通道,公司基本面持续改善,四季度亏损收窄。报告期内,公司推进养猪业务固本强基工作,完善生物安全防控体系,持续提升存栏母猪质量,提高肉猪上市率,生猪养殖成本由2021Q1最高15元/斤,下降至2021年底的8.8-9元/斤,2022年有望实现全年成本7.8元/斤的降本目标。2021年Q4公司整体亏损约38亿元,亏损收窄。公司经营拐点已过,基本面得到持续改善,看好龙头长期发展潜力。


猪价底部震荡,布局龙头静待回归。2021年二季度后猪价持续走低,行业迎来持续三个季度的深度亏损,当前猪价处在W底第二次探底过程中,2022年1月春节前生猪均价在14-15元/公斤波动,仍低于行业成本线,猪价下行空间非常有限。随着产能持续去化,2022年下半年有望迎来周期拐点。目前板块估值尤其是龙头仍处在底部位置,具有一定的安全边际,可适当布局。


盈利预测和投资评级2021年猪价持续走低,公司深度亏损,我们下调公司2021-2023归母净利润分别为-126.12/-2.88/116.12亿元,EPS分别为-1.99/-0.05/1.83元/股。但考虑到公司2022年生猪业务养殖成本持续下降,公司基本面不断改善,业务拐点已过,随着2022年下半年猪周期拐点来临有望迎来新一轮的增长;黄羽鸡行业景气度上行,养殖利润逐渐回升。当前公司估值处在底部位置,是较好的布局时点,维持“买入”评级。


风险提示 公司业绩不及预期;疫病爆发影响出栏的风险;公司成本下降不及预期的风险;行业产能去化速度不及预期的风险;猪价长期低迷的风险等。


  • 国海证券-温氏股份(300498)2021年业绩预告点评:Q4亏损收窄,基本面有望持续改善-20220124.pdf
    361.89KB2022-01-25 13:44

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