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《天风证券:温氏股份(300498)生产指标持续改善,养殖龙头重回高增长》

天风证券 2022-01-26 23:35 531 阅读 3页

事件:公司发布2021年业绩预告,报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润亏损130~138亿元,同比下降275%-286%;其中第四季度公司实现归属于上市公司股东的净利润亏损32.99至40.99亿元(2021前三季度亏损97.01亿元),同比下降304%-402%,环比增长43%-54%。


我们的分析和判断:


1、生猪板块:养猪成本边际下降,叠加猪价反弹,2021Q4亏损缩窄


1)出栏量超预期:21年公司生猪销售共1321.74万头,同增38%,出栏超预期(原预期1200万头);其中,单四季度生猪出栏量424万头,同增71%、环降1%。


2)成本及盈利:2021年猪价回落显著,公司全年生猪销售均价17.39元/公斤,同降48%;单四季度来看,猪价14.6元/kg相比三季度有所回升,环涨7%。猪价的快速回落带来公司生猪板块的亏损,从2021全年看,公司出栏商品猪头均体重117.9kg(同降5%),随公司养猪经营拐点出现,成本逐步改善,预计2021全年公司生猪全口径成本下实现头均亏损约850-900元/头,全年生猪板块亏损116亿元;从2021Q4看,公司头均体重较前期下降,平均体重约116kg,成本仍处在下降趋势中,全口径下头均亏损900-950元/头,养猪板块四季度亏损约39亿元。


3)未来预期:一方面,养猪产能释放,出栏重回高增长。截止目前,公司现有猪场竣工产能4600万头、育肥饲养产能2600万头,存栏高效能繁母猪100-110万头,随公司各项生产指标的进一步提升,公司规划22年生猪出栏量有望达到1800-2000万头。另一方面,成本有望进一步下降。我们预计,未来随公司产能利用率进一步提升、生产经营指标提升,养猪成本有望降至17元/kg以下。


2、黄鸡板块:出栏稳健增长,成本管控优势进一步提升。


1)出栏稳健增长:21年公司肉鸡出栏量约11.01亿羽,与20年同期相比略增约5%,基本维持公司规划每年增长5%的目标。其中,单四季度销售约3.13亿羽,环增3%、同增12%。


2)成本管控能力提升显著:21年公司黄鸡销售价格约13.20元/公斤,同增13.50%;其中,单四季度价格较好约14.06元/公斤,同增10%、环增18%。黄鸡价格回升、叠加公司成本进一步下降(我们预计21年黄鸡养殖完全成本约12.5-13元/kg),我们预计单羽盈利约0.9-1元左右,板块预计盈利约10-11亿元;其中Q4单羽盈利约2-2.5元,盈利7-7.5亿元。


3)未来预期:一方面,公司规划黄鸡出栏有望进一步稳健增长5%;另一方面,进一步夯实成本优势,我们预估22年黄鸡养殖完全成本目标降低至12-12.5元/kg;第三,加快转型升级,提升公司竞争力,公司规划到2024年末,公司出栏的肉鸡中约50%以毛鸡形态销售,约30%以鲜品形态销售,约20%以熟食形态销售。


3、投资建议:给予“买入”评级。养猪行业亏损带来产能明显去化,且预计去化趋势已成;猪价短期止涨,行业补栏意愿不强,产能去化有望边际加速;我们预计温氏股份2022-2023年出栏量2000万头、3000万头;考虑到公司景气周期高点的头均盈利及头均市值,预计向上空间充足。猪价本身存在周期性波动,生猪价格在21年进入下行周期,因此我们下调21年收入和利润,预计21年2021-2023年公司实现收入606/710/1135亿元(21-23年前值580/712/1101亿元),同增-19.14%/17.23%/59.72%,实现归母净利润-135/-46/200亿元(21-23年前值-125/-29/135亿),同增-281.39%/65.55%/530.35%。


风险提示:1、疫情风险;2、价格波动、3、政策变动风险;4、出栏量不及预期;5、业绩预告为初步测算结果,请以年报为准


  • 天风证券-温氏股份(300498)生产指标持续改善,养殖龙头重回高增长!-20220125.pdf
    728.11KB2022-01-26 23:36

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