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《天风证券:晨光生物-业绩高增长的国内植物提取龙头,战略布局工业大麻》

天风证券 2020-03-19 17:16 338 阅读

公司是国内植物提取龙头,多个品种行业第一!


公司从辣椒红色素起家,逐步拓展其他植物提取物,成为国内植物提取龙头。公司的辣椒红色素、辣椒精、叶黄素已经位居行业首位,辣椒红色素供应位居世界第一。2019年,公司营业收入约达32.67亿元;实现归母净利润约1.93亿元,同比增长33.14%。


全球植物提取行业600亿美元市场空间,工业大麻CBD成冠上明珠


植物提取物应用范围越来越广,可应用于医药、保健品、食品添加剂、化妆品多个领域。随着健康意识的提升,消费者对天然、健康的植物提取物产品需求正持续扩大,驱动行业增长。预计到2025年全球植物提取行业市场规模达594亿美元。我国植物提取行业集中度仍较低,87%的植物提取企业投资规模在500万元以下,技术和管理水平较低。随着部分不规范、小规模的公司逐渐被淘汰出局,我国植物提取物行业集中度将逐步提升,一些领先企业直接参与国际竞争,打破国外企业垄断。


工业大麻提取物CBD已经成为植物提取行业的明星产品。以美国为例,美国CBD市场正处于快速发展阶段,2018年美国CBD销量猛增,不仅成为天然草本补充剂中销量第一的产品,而且也是增长最快的成分,2018年美国CBD销售额达5270万美元,较2017年增长332.8%。根据Brightfield数据,2019年美国CBD市场规模增长达700%。


公司看点&优势:技术为基,围绕植物提取做多元化布局


1、扩大原材料配置范围,掌握成本控制关键。公司营业成本中,原辅材料占比超过95%,公司通过在国内外的布局,稳定上游原材料供应。生产线产能和自动化程度高,打造“黑灯工厂”,成本领先优势凸显。


2、持续研发投入,以强技术优势赢得客户资源。公司研发支出从2007的0.11亿元增至2018年的1.52亿元,研发投入占营收比重在同类企业中领先,为国内众多下游品牌企业和海外大型企业供应产品。


3、多品类拓展,工业大麻CBD有望成为新增长点!公司的三步走战略强调多品类布局。公司熟练掌握超临界萃取技术,在布局工业大麻方面具备优势,目前公司已经获得种植许可证以及加工许可证的前置批复,有助于拓宽公司工业大麻提取产业链,为公司带来新的业绩增长点。


我们预计公司2019-2022年的营业收入为32.64/37.55/42.08/49.11亿元,归母净利润为1.94/2.60/3.49/4.48亿元,给予公司2021年20倍PE,对应股价为13.6元,给予公司买入评级。


风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司出口业务存在汇率变动风险、经验风险、法律风险;跨市场估值比较可能存在估值水平不完全一致的风险。


精选图表
  • 图2-公司股权结构图
  • 图3-公司主要子公司情况
  • 图4-近年公司营业收入变化情况
  • 图5-近年公司归母净利润变化情况
  • 图6-公司历年销售毛利率和销售净利率
  • 图9-2018年植物提取应用领域市场份额分布
  • 图10-全球植物提取市场份额分布预测(亿美元)
  • 图11-2010-2018年我国植物提取物出口额变化情况
  • 图12-我国植物提取物出口目的地市场前十名
  • 图13-中国植物提取物公司投资规模分类
  • 图16-公司子:分公司分布情况
  • 图17-近三年公司原辅材料在营业成本中的占比
  • 图18-公司研发支出和研发人员逐年上涨
  • 图19-公司研发投入占营收的比重在同类企业中较为领先
  • 图20-公司围绕植物提取不断拓展产品品类
  • 图21-公司在色素提取业务中已熟练掌握二氧化碳超临界萃取技术
  • 表1-公司主要产品功能介绍
  • 表3-2018年美国畅销草本补充剂TOP10
  • 表4-部分涉足植物提取的上市公司主要国家级平台建设情况
  • 表5-工业大麻CBD主要萃取方法
  • 表6-公司工业大麻业务布局
  • 表7-公司盈利预测(万元)
  • 天风证券-晨光生物300138.SZ业绩高增长的国内植物提取龙头,战略布局工业大麻!-20200317.pdf
    1.17MB2020-03-19 17:19
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