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《招商证券:农业周报第一百期-聚焦龙头长期竞争力,把握战略性建仓机会》

招商证券 2020-03-25 11:37 31 阅读

我们一直坚信,随着后续数据的持续释放,当前是本轮周期的新起点,也是行业β和个股α共振的起点。展望未来,2、3、4季度优势企业出栏量将不断释放,并且2021年单季利润大概率仍呈现持续上行态势,本质就是行业产能恢复太慢,优秀企业跨越式扩张。因此我们认为未来的行情比较具有持续性,当前的回调是战略建仓的好机会,继续强烈推荐工业化封闭式养猪龙头牧原股份、新希望。


行情走势:本周(3.16-3.22)大盘整体下跌,相比上周下跌6.21%。农林牧渔II(申万)指数收于3507.77,相比上周下跌3.11%,跑赢沪深300指数3.10个百分点。饲料跌幅最小(-0.78%),水产养殖跌幅最大(-7.81%)。从估值来看,动保和种植PE/PB高于平均值(一年)。


聚焦龙头长期竞争力,把握战略建仓机会我们认为当前市场的关注点逐渐由短期的猪价回归到公司的长期竞争力,公司的模式、量增的速度和成本控制能力,一线龙头在二季度即将放量,开启多年的高盈利高增长之路,现在仅是预期阶段。以牧原和新希望为例,从长期竞争力来看,本轮周期将一举奠定牧原和新希望在行业中的龙头领先地位;从量增的速度来看,牧原和新希望未来三年出栏量都将维持高速增长;从成本控制来看,牧原已经成为行业第一个率先实现成本下降的企业,预计今年下半年恢复到非瘟前的水平,新希望受益于自有猪苗的增加,猪场逐渐满产,预计成本将在3季度开始持续快速下滑,明年1季度或回归自养13元的成本;从养殖模式来看,牧原的自繁自养模式和新希望的聚落式养殖模式都是行业中多年实践或集行业大成的养殖模式,无论是在成本的下降上,还是可复制性上,都极具竞争力,学习起来却比较难,这是个大规模、长流程、活人管活物的重资产重土地重技术重人力的复杂业务,这个长期认知差始终存在。


投资建议:我们认为,下半场将聚焦于确定性和成长性,板块的上行更需要猪价和出栏量的相互配合,并且这种行情会走的更加长久,一线龙头有望复制其在2017年的独立行情走势,建议及早布局。风险提示:生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟、出栏量不达预期、国家调控猪价(含进口肉)。


精选图表
  • 表5-肉猪存栏量
  • 表6-能繁母猪存栏量
  • 招商证券-农业周报第一百期:聚焦龙头长期竞争力,把握战略性建仓机会-20200324.pdf
    3.49MB2020-03-25 11:37
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