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《开源证券:仙坛股份公司首次覆盖报告-禽链景气业绩攀升,区域一体化养殖龙头未来可期》

开源证券 2020-03-26 12:07 322 阅读

公司业绩稳步攀升,区域性肉鸡养殖一体化企业成长可期公司受白羽肉鸡养殖行业需求替代性增加影响,2019年实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%,归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司是山东地区白羽肉鸡养殖一体化龙头企业,采用“公司+基地+农户”模式,轻资产扩张的同时严格管控养殖环节质量。公司产业链涵盖父母代养殖到鸡肉产品加工销售环节。未来公司产能有望新增1.2亿羽,实现产能翻倍,同时公司向下游食品深加工领域不断探索,未来公司生产规模不断扩大,产业链逐步延长,盈利能力有望进一步提升。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为11.85、7.98、4.01亿元,EPS分别为2.56、1.72、0.86元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为5.6、8.4、16.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。


公司轻资产重管理经营优势明显,未来产能有望翻倍公司通过九层严格的养殖标准设计对养殖户进行管理,保证产品的质量,也可以实现轻资产低成本的高效扩张。公司充分利用运营优势,2020年非公开募集资金总额不超过14亿元,建设年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目,在现有产能的基础上实现翻倍,投产后鸡肉产量有望新增27万吨至57万吨,公司成长空间逐步打开。


白羽肉鸡替代需求强劲,2020年价格维持景气


2020年能繁母猪产能恢复缓慢,猪肉供给缺口仍存,大部分缺口将由消费第二大类的禽肉所替代,禽链价格将随着生猪价格维持高位。中长期来看,未来国内居民饮食结构有望向高蛋白低脂肪的健康结构转变,人均禽肉消费增幅可观。公司新增产能或带来市占率提升,有望长期受益行业规模增长。


风险提示:生猪产能快速恢复,鸡肉价格下跌,行业出现禽流感疫情等


精选图表
  • 图2-公司单羽盈利能力大幅提升
  • 图3-公司经营产业链涵盖从父母代种鸡养殖到鸡肉产品
  • 图6-仙坛股份单位产量对应固定资产较低
  • 图7-2012-2019年鸡肉产量年复合增速15%
  • 图8-2012-2019年自用肉鸡养殖量年复合增速为13%
  • 图9-笼养技术改造后,公司单位养殖成本下降
  • 图11-新增鸡肉产品产能有望使得公司市占率达7.70%
  • 图12-2015年以来公司营业收入稳步增长
  • 图13-公司归母净利润随行业景气周期波动
  • 图14-鸡肉产品营业收入占比超90%
  • 图15-2015-2019年公司未出现过业绩亏损情况
  • 图16-同行业上游企业业绩波动幅度大
  • 图21-经合组织预计2018到2028年间发展中国家人均禽肉消费总增幅为7.03%
  • 表1-“公司+基地+农户模式”是“公司+农户”模式的管理升级
  • 开源证券-仙坛股份002746.SZ公司首次覆盖报告:禽链景气业绩攀升,区域一体化养殖龙头未来可期-20200324.pdf
    1.68MB2020-03-26 12:08
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