注册
登录
获得积分
农小蜂社群
忘记密码 > 还没有账号? 点击注册 >
captcha
忘记密码 > 还没有账号? 点击注册 >
captcha
已有账号
captcha

《中信证券:湘佳股份投资价值分析报告-冰鲜时代,渠道领跑》

中信证券 2020-05-21 11:36 104 阅读 32页

核心观点


湘佳股份是黄羽鸡全产业链公司,主营冰鲜禽产品,通过商超直营模式直达C端消费者。冰鲜替代活禽趋势明确,行业壁垒高增速快,公司身处好赛道,竞争对手少,预计高毛利可持续。公司商超渠道优势领先,短期成长来源是商超店铺数量增加和同店收入的增长。中长期团购渠道、电商渠道的拓展预计将为公司提供更持久的增长动力。预计公司2020~2022年EPS分别为2.97/3.83/4.80元,参考可比公司估值给予2021年40倍PE,应目标价153元,首次覆盖给予“买入”评级。


冰鲜替代活禽大势所趋。黄羽鸡冰鲜消费替代传统活禽消费趋势明确,预计未来五年冰鲜黄鸡市场将保持年均25%以上的增速。相比于传统活禽养殖业务,冰鲜业务毛利率高,进入壁垒高,高品质产品在商超渠道可以享受更高溢价。


十余载深耕,打造黄羽肉鸡全产业链公司。公司是集养殖、屠宰、销售为一体的黄羽鸡全产业链供应商,主营是活禽及冰鲜产品,其中(2019年)冰鲜产品收入占比超过60%,毛利润占比达77%。公司黄鸡冰鲜业务市占率近20%。


渠道优势护航冰鲜收入快速增长。目前冰鲜产品主要通过商超直营直达C端消费者,2019年商超渠道占比达到85%。行业壁垒深厚,竞争者少,公司商超渠道领先,冰鲜业务高毛利有望持续(40%以上)。短期成长的来源是店铺数量增加(预计复合增速10%以上)和同店收入的增长(预计复合增速10%以上)。中长期来看,团购渠道、电商渠道的拓展预计将为公司提供更持久的增长动力。


肉鸡养殖新模式,自供比例将提升。公司引进“公司+基地+农户”新模式,2019年商品代自养比例达30%,冰鲜业务自供比例达65%。IPO募集投资金主要用于产能扩张,预计未来自养、自供比例将继续提升,品质、成本控制能力进一步增强。


风险因素:养殖疫情爆发、客户流失,政策风险等。


投资建议:身处好赛道,渠道优势领先,我们认为公司有望保持高毛利和持续成长。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为2.97/3.83/4.80元,参考品类和渠道相近的三全食品、安井食品,给予2021年40倍PE,应目标价153元,首次覆盖给予“买入”评级。


  • 中信证券-湘佳股份002982.SZ投资价值分析报告:冰鲜时代,渠道领跑-20200519.pdf
    1.56MB2020-05-21 11:38
相关内容
关注
我们
在线
客服
在线客服微信:nxf365
反馈
建议
数据
定制
研报
定制