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《安信证券:农业行业年中回顾-行业表现亮眼坚定看好后周期板块》

安信证券 2020-09-24 16:59 109 阅读 18页

猪价持续上行,养殖企业业绩亮眼:上半年猪价大幅上涨,22个省市生猪均价为34元/公斤,同比增幅为137%。Q2受出栏增加,下游需求疲软的双重压力,单季度生猪均价同比增幅减少至104%,为32元/公斤;业绩表现来看,上半年养殖板块共实现营收1643.2亿元,同比增长29%,其中Q2营收897.1亿元,环比上升120%。实现扣非归母净利润255.1亿元,同比增长278.9%,其中Q2扣非归母净利润为109亿元,环比增长36%。我们预计,随着产能的不断恢复,猪价也将缓慢进入下行区间,板块利润空间将有所压缩。


下游需求恢复,饲料业务集中度有望提升:上半年饲料板块呈分化局面,猪料恢复较为平缓,禽料受存栏量上升的影响迎来高增长。Q2,饲料总产量同比增长4.9%、环比增长15.3%。其中,猪饲料总产量同比下降7.9%、环比增长9.5%,肉禽饲料产量同比增长16.0%、环比增长12.9%;业绩表现来看,上半年饲料板块共实现营收506亿元,同比增长20%,其中Q2营收288.7亿元,环比上升133%。实现扣非归母净利润31.3亿元,同比增长125.8%,其中Q2扣非归母净利润为17.6亿元,环比增长55.0%。我们预计,随上游原材料价格不断上涨影响,生产成本增加,行业集中度有望进一步提升,龙头企业充分受益。


行业景气上行,动保企业迎来业绩放量:动保企业将充分受益于国内养殖存栏的恢复,快速提升业绩。8月份全国生猪存栏环比增长4.7%,连续7个月增长,同比增长31.3%。其中,能繁母猪存栏环比增长3.5%,连续11个月增长,同比增长37.0%,持续恢复的生猪产量将为板块注入强劲业绩增长动力。业绩表现来看,上半年动保板块共实现营收40.6亿元,同比增长30%,其中Q2营收22.5亿元,环比上升124%。实现扣非归母净利润7.4亿元,同比增长94.4%,其中Q2扣非归母净利润为5.7亿元,环比增长98%。我们预计,生猪养殖规模化程度的加深,将进一步助力高端疫苗市场放量。


种企短期业绩承压,静待转基因时代开幕:上半年玉米价格持续上行,临储玉米加速出库。此外,今年转基因种子商业化预期有所增强。从业绩表现来看,上半年种子及种植板块共实现营收169.3亿元,同比增长8%,其中Q2营收96.0亿元,环比上升131%。实现扣非归母净利润10.1亿元,同比下降9.6%,其中Q2扣非归母净利润为6.3亿元,环比增长210.1%。我们认为,转基因业务具有较高的时间及资金壁垒,只有具有丰富的性状储备和种质资源的企业才能充分享受行业爆发的红利。


投资建议:养殖企业建议关注具有优秀的成本控制能力、管理能力并能有效布局产能的头部猪企如新希望;饲料企业建议关注行业龙头海大集团;动保企业建议研发实力突出,产品布局完善的企业如瑞普生物与普莱柯;种企建议重点关注目前具有充分性状储备及种质资源的种业龙头:隆平高科与大北农;种植企业议重点关注土地资源储备充分,可进行土地统一规划的种植产业链龙头:苏垦农发。


风险提示:主要原材料价格波动的风险;政策变化风险;发生自然灾害的风险;疫病发生的风险。


  • 安信证券-农业行业年中回顾:行业表现亮眼坚定看好后周期板块-20200924.pdf
    1.23MB2020-09-24 16:59
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