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《财信证券:温氏股份(300498)生猪产能加快升级,肉鸡养殖盈利改善》

财信证券 2020-11-06 00:17 204 阅读 3页

事件:温氏股份披露2020年前三季度业绩报告。前三季度,公司实现营收554.56亿元,同比增长14.80%;归母净利润为82.41亿元,同比增长35.44%。其中,三季度,公司实现营收194.89亿元,同比增长9.04%,环比增长5.24%;归母净利润为40.88亿元,同比下降13.06%,环比增长80.80%。


生猪养殖贡献主要利润,肉鸡养殖扭亏为盈。生猪养殖业务方面,2020Q3,公司销售生猪219.94万头,同比下降41.47%,环比下降15.84%;销售均价为36.27元/公斤,同比上涨57.81%,环比上涨13.11%;销售收入为96.66亿元,同比增长9.80%,环比下降10.16%。生猪出栏量同环比均大幅下滑,但从9月生猪销售数据来看,公司9月生猪出栏74.11万头,环比增长2.97%,公司生猪产能正逐步恢复,四季度有望迎来出栏拐点。受益于生猪价格大幅上涨,生猪养殖业务大幅盈利。公司Q3生猪头均盈利约为1800元,预计生猪养殖业务贡献40.30亿元利润,为公司Q3利润主要来源。肉鸡养殖业务方面,2020Q3,公司销售肉鸡2.92亿羽,同比增长15.36%,环比增长14.19%;销售均价为12.34元/公斤,同比下降20.37%,环比增长11.24%;销售收入为65.29亿元,同比下降6.47%,环比增长24.10%。受益于Q3肉鸡价格环比上涨,公司肉鸡养殖业务扭亏为盈。


生猪产能加速升级,出栏量有望回升。今年以来,公司加大养殖场升级改造和新产能建设,推动养殖模式从“公司+农户”向“公司+养殖小区”升级,进一步提升养殖场的环保水平、生产效率以及对养殖资源的掌握力度。受此影响,公司固定资产较年初增长24.10%,在建工程较年初增长164.78%。同时,受种猪存栏增加影响,生产性生物资产较年初增长109.20%。公司生猪养殖产能正逐步恢复、猪场质量正逐步改善。短期来看,生猪价格预计将维持相对高位运行,叠加公司出栏量增加、养殖成本降低,公司生猪养殖业务将保持高盈利水平。肉鸡养殖板块,当前黄羽鸡行业供给过剩,加之猪肉价格逐渐下降,黄羽鸡价格短期难以出现较大改善,肉鸡养殖业务盈利将承压。


投资建议与盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为133.63/135.82/89.42亿元,EPS为2.10/2.13/1.40元,当前股价对应PE分别为8.93/8.78/13.34倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增长的确定性,给予10-12倍PE,对应2021年的合理价格区间21.30-25.56元,维持公司“推荐”评级。


风险提示:非瘟疫情扩散、出栏量不及预期、畜禽价格波动。


  • 财信证券-温氏股份(300498)生猪产能加快升级,肉鸡养殖盈利改善-20201103.pdf
    279.84KB2020-11-06 00:18
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