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《华安证券:农林牧渔深度报告-猪价有望维持相对高位,粮食价格中期看涨》

华安证券 2020-11-06 00:20 206 阅读 63页

2021年猪价或维持相对高位,上市猪企经营持续分化。


①我们预计2021年我国生猪出栏量4.98亿头,同比增长6.8%,猪价有望维持相对高位;②在非瘟疫情长期存在的大背景下,普通养殖户在种猪资源、资金支持、生物安全防控等方面均处于劣势,规模养殖场尤其是大型集团公司集中度正加速提升。据我们预测,前十大上市猪企生猪出栏占比将从2018年7.4%上升至2021年23.8%,前五大上市猪企生猪出栏量占比或从2018年6.3%上升至2021年20.4%;③今年9月,上市猪企生猪出栏基本实现同比正增长,但出栏增速、头均净利明显分化。分化原因包括分布区域非瘟爆发时间、生物安全防控改善状况、外购仔猪占比、外购仔猪价格等,我们将密切跟踪各上市猪企未来各季度边际改善情况,继续看好主流猪企投资机会。


禽链价格步入下行周期,关注圣农食品业务。


①白羽肉鸡产能持续上行,价格已进入下行通道。2019年我国祖代肉种鸡更新量122.35万套,祖代严重供过于求,2020年或达到110万套,祖代种鸡仍处于供过于求的状况,白羽鸡产业链价格已步入下行周期;②黄羽肉鸡产能逐步提升,价格已步入下降通道。2019年全国在产祖代、父母代黄羽肉种鸡平均存栏量同比分别增长6.4%、9.9%,祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平;1H2020全国在产祖代、父母代黄羽肉鸡平均存栏同比分别增长9%、8.9%,我国黄羽鸡产能持续增长,黄羽肉鸡价格已步入下行通道;


③建议继续关注圣农食品业务发展。


猪用疫苗景气持续回升,静待非瘟疫苗商业化。


①随着新版兽药GMP、《兽用生物制品经营管理办法》(修订草案征求意见稿)发布,动物疫苗行业系统性升级加速,市场苗迎来快速发展期。生猪存栏下降,以及非瘟防控措施调整曾导致2019年猪用疫苗使用量大幅回落,随着生物安全防控能力不断提升,2020年1-9月主要猪用疫苗(除蓝耳)的批签发数据均实现同比正增长,猪细小病毒疫苗、腹泻苗、猪伪狂疫苗批签发同比增速分别高达57%、68%、67%。我们认为,随着规模养殖出栏比重的持续提升,叠加后非瘟时期猪场疫病综合防控的客观需求,国内猪用疫苗市场空间有望持续扩容;②8月农业农村部公布,由哈兽研自主研发的非瘟疫苗进展顺利,即将进入扩大临床试验和生产性试验阶段;若非瘟疫苗若商业化应用,有望催生数十亿元大单品市场,我们将密切跟踪非瘟疫苗进展。③推荐科前生物:动物疫苗行业龙头,盈利能力同业最高。


粮食价格中期看涨,建议高度关注种植板块


①玉米价格中期看涨,关注转基因玉米标的。2020/21年度,我国玉米供需缺口或达到2454万吨,需进一步消耗库存;畜禽存栏持续攀升将带动玉米饲用需求快速提升,且临储库存消耗殆尽,国内玉米价格中期看涨。转基因玉米种子商业化逻辑不变,建议关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会。②我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位,随着玉米供需缺口增加,稻麦饲用替代性将逐步显现,小麦、稻谷价格有望温和上行,继续推荐苏垦农发。


  • 华安证券-农林牧渔深度报告:猪价有望维持相对高位,粮食价格中期看涨-20201104.pdf
    5.4MB2020-11-06 00:25
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