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《天风证券:龙大肉食002726.SZ屠宰肉制品业务加速扩张,饮食方案服务商蓄势待发》

天风证券 2020-11-06 11:55 225 阅读 26页

公司是我国屠宰肉制品产业的龙头


公司已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、熟食加工、食品检验、销售渠道建设和进口贸易为一体的“全产业链”发展模式。2019年屠宰量501万头,在同类上市公司中位列第二。2018年,蓝润集团(四川省民营企业第四名,2019年产值630亿,2019年底在四川达州、南充、巴中已达成145亿元的生猪养殖、屠宰、肉制品加工产业布局,并承诺未来优先出售给龙大肉食)成为公司第一大股东之后,依托蓝润集团的资金等背景优势,公司有望迎来发展的快车道。


养殖集中度提升加速屠宰行业集中度提升,公司屠宰肉制品业务有望加速扩张


过去五年,我们看到,生猪养殖产业在政策、疫病等因素的驱动下迎来加速集中,头部优秀企业获得了快速的规模扩张和市值扩张。以牧原股份为例,2015公司出栏量仅191万头,预计2020年达到1900万头,养殖规模扩张近9倍,公司市值从2015年初的107亿涨至2020年最高3635亿,涨幅最高达到33倍。


我们认为,随着生猪养殖产业规模化的加速以及屠宰行业门槛抬升,屠宰行业有望迎来加速集中。龙大肉食作为屠宰行业优秀龙头,借助大股东以及公司上市公司的平台优势,将通过自建、合作、收购等方式加快对于屠宰和肉制品产业的布局,公司屠宰和肉制品业务有望迎来高速增长阶段。尤其是公司肉制品业务,2019年和2020H1的收入增速高达36%和69%。


凭借品质保障能力和产品定制化能力,升级为“饮食方案服务商”


我们认为随着大餐饮的崛起以及年轻人群对就餐便捷性要求的提升,餐饮企业不仅将厨房前置的需求提升,而且对上游供应企业实现产品和供应链的全面升级,对供应链的稳定安全、可追溯、成本控制和需求响应速度上也提出了更高的要求。


龙大肉食作为国内生猪屠宰和肉制品龙头企业,在现有业务的优势之上,加大对于餐饮企业的供应链服务。其优势有二:一是品质保障能力强,一方面通过养殖、屠宰、肉制品加工的全产业链布局实现品质可控,另一方面公司子公司杰科检测作为国家级的食品检测机构,也对公司品质安全提供了保障;二是公司产品线丰富,且定制化能力强,目前公司已经拥有1000多个细分产品,能够满足下游餐饮企业的全方位采购需求。目前公司已经服务客户超过1000家,潜力较大!


给予“买入”评级:


预计2020-2022年,公司实现收入245.02/280.88/343.37亿元,同增45.65%/14.63%/22.25%,实现归母净利润8.45/10.26/12.42亿元,同比增长率达到250.86%/21.41%/21.02%,对应EPS为0.85/1.03/1.24元。参考对标公司双汇发展(对应2021年PE23倍)估值,考虑到龙大肉食业绩增速显著高于双汇,因此保守给予公司对应2020年业绩20倍PE,目标价17元。


风险提示:疫病风险;价格波动风险;食品安全风险;产能扩张不达预期


  • 天风证券-龙大肉食002726.SZ屠宰肉制品业务加速扩张,饮食方案服务商蓄势待发!-20201103.pdf
    2.96MB2020-11-06 11:57
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