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《华安证券:正邦科技(002157)2020年业绩同比大增,淘汰种猪提升种群质量》

华安证券 2021-02-01 11:57 340 阅读 3页

2020年公司归母净利56-61亿元,同比增长240%-270.36%。


公司公布业绩预告:2020年实现归母净利润56亿元-61亿元,同比增长240%-270.36%,实现扣非后净利润61亿元-66亿元,同比增长484.38%-532.28%,公司全年业绩大增与生猪价格高位运行,叠加公司生猪出栏大幅增加相关。


2020Q4低盈利与淘汰低性能种猪、外购仔猪育肥出栏成本高相关。


从销量看,2020Q4公司出栏生猪363.48万头,同比大增182.3%,环比增长13.6%,其中,仔猪销量89.44万头,育肥猪销量274.04万头;从出栏体重看,2020年10-12月公司育肥猪均重分别为139.02公斤、139.55公斤、127.59公斤,季度均重继续攀升。从业绩看,2020Q4公司仅实现归母净利润1.67亿元-6.67亿元,据我们估算,公司自产仔猪育肥出栏和销售仔猪共实现23亿元左右净利,2020Q4低盈利主要来自于两方面原因:12019Q3、2019Q4外购种猪效能差,为提升种群质量,公司于2020Q4提前淘汰45万头种猪,带来亏损14-15亿元;22020Q4公司外购仔猪育肥出栏量达到73万头,由于完全成本偏高,估算亏损在4-5亿元。


投资建议


2020年公司出栏生猪956万头,成为全国第二大生猪养殖企业。我们预计2020-2022年公司生猪出栏量956万头、2000万头、3000万头,出栏育肥猪均价32元/公斤、25元/公斤、20元/公斤,对应归母净利润61.1亿元、92.01亿元、69.76亿元,同比分别增长270.9%、50.6%、-24.2%,对应EPS2.42元、3.64元、2.76元。生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2021年10倍PE,合理估值36.4元,维持“买入”评级不变。


风险提示


疫情;猪价大跌。


  • 华安证券-正邦科技(002157)2020年业绩同比大增,淘汰种猪提升种群质量-20210130.pdf
    607.84KB2021-02-01 11:59
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