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《开源证券:海大集团(002311)-打造极致产品与服务的农牧龙头》

开源证券 2021-02-19 14:30 162 阅读 36页

现代化农牧龙头企业,以产品服务驱动价值增长


海大集团是一家围绕养殖产业提供整体解决方案的现代化农牧企业。公司业务聚焦水产及畜禽养殖产业链,以饲料业务为主营,经过23年的发展业务内容已延伸农牧领域的8个类别及方向。公司2020年实现营业收入604.2亿元,同比增长26.9%;预计归母净利润25.0亿元,同比增长51.6%。公司全年饲料对外销售1470万吨,同比增长19.6%;随着公司生猪养殖产能持续扩增,全品类饲料需求量保持高位,以及公司产品结构持续优化,毛利率较高的特种水产料增幅有望扩大,我们预计2020-2022年归母净利润为25.0/33.2/39.7亿元(此前预测值为25.0/31.1/35.6亿元),对应EPS分别为1.5/2.0/2.4元,当前股价对应PE分别为56.1/42.2/35.3倍,公司业绩稳步增长,维持“买入”评级。


需求带动公司产品转型,公司水产链业务盈利能力稳步提升


我国水产消费需求持续增长,消费升级催化养殖产品结构调整,政策驱动水产供给养捕比持续提升,叠加渔业养殖行业对养殖效率及养殖安全考量的增加,共塑水产养殖行业的黄金十年。公司水产业务实现全产业链布局,种苗、动保、膨化鱼料及虾料销售量快速增长,抬高公司水产链盈利能力。


禽链业务向末端食品流通环节贯通,盈利能力顺势抬升


公司全品类布局,禽饲料销售量受益于周期共振,2019年禽饲料销量711万吨,同比增长35%。公司禽链服务能力趋于完整,已实现向末端食品加工及食品流通环节的贯通,食品高毛利抬升公司禽链业务整体盈利能力。


猪链业务驶入规模扩增快车道,公司十年沉淀迎厚积薄发


公司于非洲猪瘟在我国出现后加快生猪养殖业务战略储备与布局,目前已经在全国成立44家养猪子公司,累计签订生猪产能超1100万头。公司于2020年底加快储备产能建设投产,我们预计2025年可实现生猪出栏750万头。


风险提示:上游原材料成本大幅上涨;肉禽产能高位,存在去产能预期;生猪养殖疫病风险仍存,公司生猪养殖产能投产节奏较慢;水产养殖疫病高发。


  • 开源证券-海大集团(002311):打造极致产品与服务的农牧龙头-20210218.pdf
    4.68MB2021-02-19 14:36
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