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《中泰证券:种植行业深度报告-棉花行业的研究框架》

中泰证券 2021-03-31 16:10 400 阅读 17页

全球:


(1)短期:全球供需缺口扩大,主要系后疫情时代,棉花消费需求增长强劲,而新棉种植期间,棉价低位运行,全球种植棉花面积下降。同时,美国、巴西等部分主产区受天气及病虫害影响,整体单产小幅下降,故棉花产量明显下降,推动棉价上行;目前产业链主动补库已进入后半段,前期棉价涨幅已提前消化一部分上涨动能,未来推动棉价上涨的驱动力将是终端消费超预期+2021/22年度供应继续减少,3月份开始,市场交易重心将转向对2021/22年度平衡表预期,同时,关注经济刺激政策的退出与基本面改善的节奏。


(2)长期:棉花供需趋于稳定,进入低速增长期;全球棉花库存消费比仍处历史高位,但出现下行趋势。中国产区库存压力大,需求释放是否能够维持静观其变。2009-2010年的价格峰值不太可能重现,全球去库存的节奏将影响棉花价格的走势。


中国:棉花的主产国,更是主消国,是棉花进口大国,也是棉纺织服装的出口大国,在世界棉花原料及产成品贸易中占据重要位置。


(1)供给:中国棉花产量占全球棉花总量的比重保持23%左右。中国棉花种植主要分布在长江、黄河两大流域以及新疆产区,其中新疆是我国棉花的主产区。根据中国棉花协会数据显示,20/21年度新疆棉花产量524万吨,占全国总产量的88%。近几年新疆地区棉花种植面积占比不断提升,产业政策有效保障新疆棉花总面积及产量稳定。


(2)需求:后疫情时代下,下游复苏,需求回暖,纺织产业链整体库存偏低。国内:中间环节库存低位,下游订单增加;国内纱线、坯布库存天数处近10年历史低位;棉纺织行业2020年8月开机率保持50%以上,10月开始新订单PMI达到70%,创历史新高。海外:服装及面料库存低位,驱动补库需求。美国批发商服装及面料库存连续9个月下降(截止2021年1月),处近7年低位。


风险提示:全球各产区天气异常及病虫害影响、中美关系及政策变化、下游需求恢复不及预期等


  • 中泰证券-种植行业深度报告:棉花行业的研究框架-20210329.pdf
    1.67MB2021-03-31 16:11
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