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《开源证券:海大集团(002311)量利齐升,饲料及生猪业务成本优势显现》

开源证券 2021-04-21 13:00 254 阅读 4页

量利齐升,公司饲料及生猪业务成本优势凸显,维持“买入”评级


海大集团发布2020年度报告及2021年一季报:公司2020年实现营收603.24亿元(+26.70%),归母净利润25.23亿元(+53.01%);2020Q4实现营收165.18亿元(+36.51%),归母净利润4.49亿元(+90.14%)。2020年公司对外饲料销量1466万吨(未包含养殖业务自用54万吨),同比增长19.33%,贡献营收487.65亿元(+25.09%);全年销售生猪约100万头,贡献营收37.94亿元(+175.46%);公司种苗、动保业务板块收入亦同比实现较大幅度增长。2021Q1公司实现营收157.13亿元(+49.77%),归母净利润7.07亿元(+132.90%)。2021Q1水产品及禽肉价格同比景气,开塘及补栏积极性高,加之生猪存栏规模持续提升,我们预计公司2021年公司饲料销量及收入将延续宽幅增长趋势。基于此,我们小幅调整预测,并增加2023年预测,预计2021-2023年归母净利润为33.06/37.99/53.90亿元(2021-2022年前预测值为33.19/39.71亿元),对应EPS分别为1.99/2.29/3.24元,当前股价对应PE为41.0/35.7/25.2倍,维持“买入”评级。


以技术优势落地成本管控,饲料、养殖业务量效齐增


得益于公司饲料配方技术优势,原料价格上涨背景下,公司于2020Q4及时调整产品配方,实现空成本及稳价格。预计2021年公司饲料销量将延续宽幅增长,业务毛利率有望同比提升。生猪养殖业务方面,公司通过前期技术沉淀及内部强效防疫措施的施行,在冬季疫情因素影响下,公司生猪完全成本及销售均价优势与行业均值拉开差距,预计2021年公司生猪养殖业务有望达成以量换利。


多元优势并举,分部业务间协同效应逐期明显


公司以饲料产品销售为核心配套全流程养殖技术服务。一体两翼战略下,公司种苗、动保业务规模快速提升。我们预计,随着公司高附加值产品收入占比的提升,公司将具备量利双维增效能力,竞争优势及盈利能力进一步筑高。


风险提示:原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。


  • 开源证券-海大集团(002311)量利齐升,饲料及生猪业务成本优势显现-20210420.pdf
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