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《东兴证券:海大集团(002311)业绩高增,α属性不断强化》

东兴证券 2021-04-22 15:30 192 阅读 5页

事件:公司披露2020年年报和2021年一季报,公司2020年实现营业收入603.24亿元,同比增长26.70%,实现归母净利润25.23亿元,同比增长53.01%;公司2021年Q1实现营业收入157.13亿元,同比增长49.77%,实现归母净利润7.07亿元,同比增长132.90%。


把握行业机遇,综合管理能力助力饲料产业量增利稳。饲料行业在下游养殖环境复杂多变的背景下,头部化集中趋势越发明显。公司凭借突出的产品力+完善的产品品类+综合养殖服务能力,持续抢占市场,公司饲料销售增速多年来快于行业增长,2020年水产料、禽料和猪料分别实现销量同比增长10%、20%和37%,同期行业增速分别为-3.6%、8.17%和16.4%。盈利端凭借精细化的原料采购,期现结合的综合成本把控和配方需求的精细化把控,在原材料成本大幅提升的情况下,盈利能力维持稳定。2021年Q1公司饲料主营量利齐升的趋势仍在持续,业绩超预期。


生猪养殖贡献业绩弹性,动保苗种提振产业链优势。公司2020年实现生猪出栏近100万头,预计贡献业绩5-6亿元,为公司带来较大业绩增量。2021年出栏计划为160-180万头。公司已逐步建立起了非瘟防控和养殖综合管理的体系,随着后续自建猪场投产,外购占比减少,公司养殖完全成本有望下降,养殖业务有望贡献稳定收益。此外,公司配套的动保苗种业务作为饲料业务的两翼,为养殖户提供全面服务,也为公司贡献业绩增量。


长期成长确定性强,股权激励彰显发展信心。公司近日公布新一轮股权激励计划,业绩考核解锁条件为:2021-2025年内外销饲料销量超过1850/2300/2800/3400/4000万吨,或者归属于上市公司股东的净利润依次超过32/37.76/44.56/52.58/62.04亿元,彰显公司长期成长信心。


公司盈利预测及投资评级:我们看好公司产业链优势持续强化带来的长期成长。预计公司21-23年归母净利分别为33.13、39.53和47.36亿元,EPS为1.99、2.38和2.85元,PE为41、34和29倍,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:生猪产能恢复波动、市场苗推进和公司产品研发不及预期等。


  • 东兴证券-海大集团(002311)业绩高增,α属性不断强化-20210421.pdf
    736.1KB2021-04-22 15:30
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