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《华安证券:农林牧渔行业周报-正邦、温氏完全成本有望回落,后周期龙头业绩持续发力》

华安证券 2021-05-07 13:26 254 阅读 40页

牧原、中粮家佳康盈利能力突出,正邦、温氏完全成本有望逐季回落。


1本周生猪价格环比下跌4.7%。本周日全国生猪价格22.08元/公斤,周环比下跌4.7%;本周五全国猪肉平均批发价30.62元/公斤,周环比下跌2.9%。前期猪价大跌与淡季消费偏弱、压栏生猪出栏及非瘟疫情导致恐慌性出栏相关,后期猪价有望震荡上行。2疫苗毒和野毒将长期共存,低体重生猪出栏占比回落至底部区域。2021年冬季,我国生猪养殖业再次遭受非瘟疫情困扰,能繁母猪存栏较去年10月下降10%左右,近期疫情有好转迹象。根据涌益咨询数据,全国90公斤内生猪(4.23-4.29)出栏占比10%,周环比上升0.26个百分点,处于非瘟疫情以来的底部区域。3仔猪补栏积极性遭重挫。涌益咨询周数据(4.23-4.29),本周规模场15公斤仔猪出栏价1204元/头,周环比再降4%,50公斤二元母猪价格4128元/头,连续四周持平,随着生猪养殖利润的迅速收窄,仔猪补栏积极性受到重挫。4牧原股份、中粮家佳康盈利能力突出,正邦科技、温氏股份完全成本有望进入下降通道。2021Q1牧原股份实现归母净利润78亿元-85亿元,对应头均净利1010元-1101元,中粮家佳康实现归母净利8.5亿元,对应头均净利1115元,在饲料原料价格大涨、冬季非瘟疫情扰动情况下,两家猪企的成本仍控制在相对地位,盈利能力远高于同业。正邦科技、温氏股份完全成本或已于2021Q1见顶,随着低效母猪淘汰接近尾声、自繁仔猪占比提升、生猪出栏量环比增加,完全成本有望进入下降通道。


白羽肉鸡行业仍处下行周期,2021年黄羽鸡行业有望维持高景气。


1白羽肉鸡行业仍处于下行周期。本周五鸡产品价格10300元/吨,周环比上涨1%,同比上涨2.5%。根据中国禽业分会白羽肉鸡3月报:2021年1-3月全国祖代更新量25.87万套,同比增长22.7%;2021年1-3月父母代鸡苗销量1469万套,同比增长12.8%,白羽肉鸡价格仍处于下行周期;22021年黄羽鸡行业有望维持高景气。2021年第16周(4.19-4.25),全国在产祖代存栏量143.9万套,同比下降2.4%;父母代鸡苗销量110.39万套,处于2018年最低水平,2021年黄羽鸡行业有望维持相对高景气。本周五,黄羽肉鸡快大鸡均价6.1元/斤,周环比涨1.3%,同比跌4.4%;中速鸡均价7.12元/斤,周环比跌3.1%,同比涨3.0%;土鸡均价8.02元/斤,周环比跌0.7%,同比涨2.4%;乌骨鸡7.43元/斤,周环比跌2.1%,同比涨24.9%。


国内主粮价格中期看涨,继续推荐种植板块。


1全球大豆库消比处14/15年以来最低水平,价格或维持高位。美国农业部4月供需报告:2020/21年度全球大豆库消比预测值23.5%,处于14/15年以来最低水平;2020/21年度全球豆粕库消比预测值4.3%,处11/12年来最低水平。本周五,大豆现货价5096.84元/吨,周环比涨0.4%,同比涨28.9%;豆粕现货价3562.57元/吨,周环比跌0.7%,同比涨17.1%。2国内玉米价格中期看涨。美国农业部4月供需报告,2020/21年全球玉米库消比预测值24.6%,处于2016/17年度以来的最低水平。据农业农村部市场预警专家委员会3月预测,2020/21年我国玉米产量26,067万吨,玉米供需缺口1851万吨。我们判断,2021-2022年我国面临畜禽存栏上升带来的玉米需求增加,参照历史数据,我国玉米播种面积、玉米产量在2015年高位仅达到26,499万吨、44968万公顷,产量增长空间有限,且玉米进口受制于高关税率,我国玉米价格中期看涨;本周五玉米现货价2910.83元/吨,周环比涨0.5%,同比涨39.1%。转基因玉米种子商业化逻辑不变,建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会;3稻麦价格有望温和上行,继续推荐苏垦农发。随着玉米供需缺口增加,稻麦饲用替代性提升,小麦、稻谷价格有望温和上行。2021Q1苏垦农发实现归母净利润1.16亿元,同比增长16.66%,其中,财务费用同比增长6828.6万元,主要是根据新租赁准则确认租赁负债在Q1的财务费用所致,若剔除会计准则调整因素,归母净利润同比增速达60%,维持买入评级不变。


后周期龙头业绩持续发力,继续推荐海大集团、科前生物、普莱柯。


1海大集团饲料业务竞争力凸显,继续推荐。2021Q1公司实现归母净利润7.07亿元,同比增长132.9%。得益于公司清晰战略目标和长期打造的专业竞争优势,公司饲料销量同比增长20%-25%,饲料净利同比翻番,其中,猪料销量同比增长逾100%、禽料销量同比增长5%左右、水产料销量约20%。根据饲料工业协会公布一季度全国饲料生产形势,2021Q1全国猪料、蛋禽、肉禽、水产料产量同比分别增长75.9%、-10.9%、-9.7%、7.7%。由此可见,海大集团饲料竞争优势凸显,维持公司买入评级不变。2关注动物疫苗龙头。从周期角度看,2021年1-3月猪用疫苗批签发数据同比增速由高到低依次为,腹泻苗90.1%、猪圆环疫苗77.6%、猪细小病毒疫苗75.9%、猪瘟疫苗53.3%、口蹄疫2.4%、高致病性猪蓝耳疫苗-1.3%、猪伪狂犬疫苗-4.7%。随着生猪养殖行业集中度不断提升,“新版兽药GMP”、《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》、新版《兽用生物制品经营管理办法》陆续落实,兽用疫苗行业系统性升级加速,市场苗进入快速增长期,利好行业龙头企业。2021Q1科前生物实现归母净利润1.69亿元,同比增长82.5%,普莱柯实现归母净利润0.87亿元,同比增长46.2%,继续推荐科前生物、普莱柯。


风险提示 非瘟疫情失控;价格下跌超预期。


  • 华安证券-农林牧渔行业周报:正邦、温氏完全成本有望回落,后周期龙头业绩持续发力-20210505.pdf
    4.96MB2021-05-07 13:28
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